厦门钨业(600549):钨钼业务向好,改善整体盈利能力

23H1钨钼业务向好,整体盈利能力小幅提升。据厦门钨业2023年半年报,公司23H1营收187.3亿元,同比降22.5％,归母净利7.9亿元,同比降12.9％。23Q2营收101.7亿元,同比降25.5％,归母净利3.5亿元,同比降33.6％。23H1公司毛利率、净利率分别为16.9％、6.7％,较22年全年分别升3.3PCT、2.2PCT。23H1稀土价格下行,磁性材料量增价跌,电池材料量价齐跌;钨钼价格上涨,切削工具量稳利增,光伏用钨丝放量,公司整体营收同比下降,盈利能力小幅提升。

   全面稳步推进三大业务产能建设,23-25年迎来放量期。(1)钨方面,厦门金鹭一期棒材规划扩产2,000吨、二期扩产4,500吨钨粉和900吨矿用合金。厦门虹鹭规划建设1000亿米光伏用钨丝产线建设项目。

   (2)稀土方面,4,000吨高性能稀土永磁材料扩产项目陆续投产,规划新增5,000吨节能电机用高性能稀土永磁材料。(3)新能源材料方面,厦钨新能海璟基地拟新增年产30,000吨、15,000吨锂离子电池材料。厦钨新能宁德基地拟建设年产70,000吨锂离子电池正极材料项目。厦钨新能四川雅安总体规划年产100,000吨磷酸铁锂生产线。福泉厦钨新能源拟建设年产40,000吨前驱体生产线。以上新增产能预计在23-25年陆续建设、投产。

   盈利预测与投资建议:预计公司23-25年EPS为1.38/1.76/2.21元/股,对应23年8月25日收盘价,23-25年PE为12/10/8倍。考虑公司三大业务不断扩产且景气度保持向上,参考可比公司2023年Wind一致预期PE估值,给予公司23年PE估值20倍,对应合理价值为27.57元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示:公司新增产能建设不及预期;原材料价格波动超预期;市场需求增长不及预期。