厦门钨业(600549):光伏钨丝快速放量,盈利稳步提升

事件:公司发布2023年半年度报告。2023H1023H1,公司实现营业收入187.30亿元,同比下滑22.47％％,归母净利润7.91亿元,同比下滑12.88％％,扣非归母净利润7.21亿元,同比下滑11.24％％,毛利率16.90％％,同比提升2.97pctpct,净利率6.69％％,同比提升109pct。2023Q2023Q2,公司实现营业收入101.68亿元,同比下滑25.52％％,归母净利润3.51亿元,同比下滑33.62％％,扣非归母净利润3.29亿元,同比下滑33.10。

   点评钨钼业务表现强势,盈利显著提升。2023H1公司实现营业收入79.13亿元,同比增长20.55％20.55％,利润总额11.02亿元,同比增长32.64％％,钨钼业务整体向好,主要是深加工产品产销量保持增长态势,其中,钨矿山因钨钼精矿价格上涨而营收同比增长;硬面材料及耐磨零件优化产品与客户结构,市场开拓不断取得突破,销量和利润总额同比增加;钨钼丝材产品受益于光伏用钨丝在技术、质量、规模等方面的竞争优势,产能逐步释放,产销量均呈现快速增长,销售收入及利润总额同比大幅增长,细钨丝销量接近350亿米,收入超8亿元,同比增长超50％。

   下游需求疲弱,稀土和能源新材料业务承压。稀土业务,2023H1公司务实现营业收入26.16亿元,同比下降11.36％11.36％;实现利润总额1.53亿元,同比下降16.88％16.88％,主要是因为11)稀土氧化物和稀土金属产品因原材料价格持续下行,销量和盈利同比下降;22)发光材料产品市场需求下降,销量和盈利同比下降。另外,磁性材料上半年销量接近3500吨,实现营收超12亿元,同比增长超12％2％,但由于市场竞争加剧,产品价格下降,盈利同比基本持平。能源新材料业务,2023H1公司实现营业收入81.21亿元,同比下降44.23％44.23％;实现利润总额2.74亿元,同比下降54.95％54.95％,其中,钴酸锂产品销量14,156吨,同比下降24.18％24.18％,三元材料产品销量12,659吨,同比下降41.13％41.13％,主要是下游3C等领域消费需求下滑所致。

   盈利预测:公司在钨丝、硬质合金、钨矿三大板块均处于快速扩产阶段,未来有望充分受益下游需求放量,进一步提高市场地位。我们预计公司20232025年实现归母净利润19.19/23.08/27.68元,对应PE为13/10/9倍。给予2024年盈利12倍PE估值,目标价为19.5元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期。