正帆科技(688596):营收高增业绩靓丽,订单饱满后劲充足

事件:公司发布2023年半年度报告显示,2023年上半年实现营业收入13.44亿元,同比增长42.55％;实现归母净利润1.50亿元,同比增长183.54％;实现扣非净利润0.75亿元,同比增长66.1％;新签合同35.9亿元,同比增长78.6％,其中来自于半导体行业的新签合同占比49％。

   第二季度实现营收9.34亿元,同比增长60.71％;实现归母净利润1.39亿元,同比增长233.50％,均创历史新高。

   积淀深厚打破垄断,发散布局多元发展。公司深耕工艺介质供应系统、设备与组件多年,覆盖了包含中芯国际、长江存储在内的众多一线客户,打破海外长期垄断。与此同时,公司顺应市场需求,并结合自身技术的外溢性,成功开发出包含GASBOX在内的泛半导体工艺设备子系统业务,进入中微公司、北方华创等半导体设备供应链体系,不断拓展产品矩阵及客户群体并打造新的业绩增长点。

   电子气体厚积薄发,积极扩产勇立潮头。凭借在超纯流体领域20余年的积淀,以及电子气体行业十年的打磨,公司电子气体业务同样不容小觑。当前公司电子特气及电子大宗气业已具备合成、提纯、混配、充装、分析、检测和供应等核心能力,可为客户提供从系统到耗材的系统性解决方案。随着该部分新建产能2023年下半年至2024年底逐步投产,公司综合实力可望再上台阶。

   布局前驱体进一步拓宽Opex业务边界,持续丰富成长引擎。前驱体是技术壁垒高、国产化率极低的核心半导体材料,逻辑制程节点升级和先进制程产能提升带来了前驱体材料的需求升级和规模增长。根据GIR数据,2021年全球半导体用前驱体市场规模约为20亿美元,预计以9％的CAGR增至2028年的36.6亿美元。公司铜陵电子材料生产基地将覆盖20余种前驱体产品,预计2024年逐步达到量产。展望未来,公司前驱体将与气体业务形成良好协同效应,给客户提供全方位的高价值服务,为公司业绩持续增添新动能。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为38.72/53.02/69.18亿元,归母净利润分别为3.80/5.24/6.97亿元。根据可比公司相对估值法,我们给予公司2023年34倍PE,对应目标价46.55元,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期风险,行业竞争加剧风险,新业务开展不及预期的风险,原材料采购风险,地缘政治风险。