沪农商行(601825):净利润明显提速,特色业务快速增长-2023年中报点评

本报告导读:沪农商行2023年中报表现整体超出市场预期。营收增速环比提升、韧性十足,净利润明显提速,Q2单季增速达25％。对公特色业务快速增长,支撑扩表速度。

   投资要点:投资建议:维持2023-2025年净利润增速预测15.81％/12.56％/11.35％,对应2023-2025年EPS1.32/1.48/1.65元。维持目标价6.88元,对应2023年0.59倍PB,维持增持评级。

   营收表现韧性,净利润明显提速。Q2单季营收增速为8.4％,环比小幅提升0.9pc,主要得益于:①2022年同期受疫情影响,营收尤其是手续费净收入基数较低;②非息收入快速增长,其中Q2其它非息净收入增速为29.0％,主要是公允价值变动损益增长较多;③扩表提速,Q2总资产增速为13.2％,环比提升1.4pc。Q2单季净利润增速为25.3％,环比大幅提升12.9pc,主要得益于拨备反哺和低基数。

   对公特色业务快速增长。对公贷款中,科技型企业贷款较年初增长16.9％,普惠小微贷款较年初增长16.2％,绿色信贷余额较年初增长32.7％,特色业务较好支撑了扩表速度。零售方面,个人经营性贷款占比上升而按揭占比下降,使零售贷款收益率较2022年提升15bp。

   不良率小幅下降。不良率环比下降2bp至0.95％,拨备覆盖率环比提升9pc至432％。分行业来看,批零业、交运业的不良率较年初有明显下降,是整体不良率下降的主要原因。对公房地产和零售贷款不良率则略有上升,与行业趋势一致。

   风险提示:区域经济下行风险;城投风险暴露。