力诺特玻(301188):特玻领先企业,进军中硼硅模制瓶市场-深度报告

公司简介:公司聚焦药用玻璃和耐热玻璃,致力于成为细分市场的领先者。公司的主要产品是药用玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃,公司客户资源丰富。耐热玻璃目前是公司第一大业务,但药用玻璃占比不断提升。

   公司:日用玻璃:日用玻璃市场市场集中度较低,目前日用玻璃主要企业有德力股份、山东华鹏、广东华兴等,在耐热玻璃及电光源玻璃市场公司在行业具领先地位。公司开发新产品能力较强,能满足各类客户的产品需求,与国内外多家大型客户形成长期合作关系。日用玻璃募投项目逐步投产,新产品的陆续推出有望提升公司的营收水平,同时改善利润水平。

   药用玻璃:药用玻璃在医药包装中具有不可替代性,在医药行业得到了广泛的运用,目前国内药用玻璃使用仍以低硼硅玻璃和钠钙玻璃为主。公司是国内最早从事中硼硅药用玻璃生产的企业之一,药用玻璃业务发展迅猛,成为公司收入重要的增长点。2022年公司药用玻璃业务实现收入3.52亿元,同比增长14.35％,其中中硼硅药用玻璃瓶实现销售额2.80亿元,同比增长24.60％。

   推荐逻辑:1)下游需求量增加:医药行业规模持续稳定增长;二类疫苗为主的其他疫苗为预灌封及其他管制瓶提供需求。2)一致性评价释放中硼硅玻璃需求:仿制药一致性评价政策发布,对药包材提出了新的要求。中硼硅药用玻璃市场有望在2025年前迎来放量,未来几年中硼硅玻璃市场渗透率有望从2018年的7％～8％提升至30％～40％。3)积极卡位,多管齐下:公司为中硼硅管制瓶领先企业,2023年募投项目基本完成,公司拥有中硼硅管制瓶产能26亿支;公司在中硼硅模制瓶方面募集资金扩大产能,提升竞争力,目前模制瓶客户资源拓展顺利,转"A"后预计将逐步放量;公司中硼硅药用玻璃拉管项目自去年投产以后,项目运转效果已达到公司的原定规划。4)原材料硼酸价格止涨,或有助于公司盈利能力提升。

   维持公司"增持"评级。预计公司2023～2025年归母净利润分别达到1.68、2.60、3.26亿元,同比增44％、55％、25％,对应估值20、13、10倍。

   风险提示:项目投产不及预期,估值及盈利预测不达预期等。