江苏神通(002438):业绩符合预期,在手订单充足-2023年中报点评报告

本报告导读:公司是特种阀门龙头企业,核级蝶阀、核级球阀中标率超过90％,乏燃料后处理设备打开市场空间,氢能、军工、半导体布局有望开启全新增长曲线。

   投资要点:投资建议:公司中报业绩符合预期,在手订单饱满。维持23-25年EPS0.66/0.84/1.09元,维持目标价15.46元,对应PE为23.4x,增持。

   业绩符合预期。23H1营收9.99亿元/+8.28％,归母1.25亿元/+20.37％。Q2实现营收5.02亿元/同比+22.03％,归母0.49亿元/同比+62.72％。

   在手订单饱满,盈利能力稳定。23H1公司取得新增订单10.00亿元,其中,核电军工事业部2.62亿元,冶金事业部2.00亿元,能源装备事业部1.28亿元,无锡法兰3.92亿元,瑞帆节能0.18亿元。23H1公司毛利率为30.48％/+2.15pct,净利率为12.55％/+1.26pct。单二季度公司毛利率30.50％/+2.42pct,净利率9.84％/+2.46pct。23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变化-0.84/+0.38/+0.94/+0.41pct至5.26％/5.20％/4.01％/1.28％。其中,财务费用率增加主要系支付银行借款利息增加,研发费用率增加主要系公司持续推动产品升级与技术创新。

   核电项目持续推进,核电阀门业务持续增长。23H1公司核电业务实现营收3.51亿元,是公司第一大业务收入来源(占比35.08％),同比增长57.66％,毛利率高达42.47％。从核电阀门市占率来看,公司为核级蝶阀和核级球阀的主要中标企业,获得了这些核电工程已招标核级蝶阀、核级球阀90％以上的订单,实现了核级蝶阀、球阀等产品的全面国产化。公司先后两期募投加码乏燃料后处理设备,率先攻占蓝海市场。公司布局氢能+半导体,新业务新产品打开远期成长空间。

   风险提示:原材料价格波动、需求不及预期、核电建设不及预期等