康恩贝(600572):内生驱动,增长稳健-2023年半年度业绩预增点评

事件:公司发布2023半年度业绩预增公告,业绩稳健增长2023年7月4日,公司发布2023年半年度业绩预增公告,2023H1实现营业收入约37.6亿元,追溯调整后同比增长22％;归母净利润预计5-5.5亿元,同比增长139.4％-163.4％;扣非后归母净利润预计4.06-4.37亿元,同比增长30％-40％。单季度分析,2023Q2营业收入约16.28亿元,追溯调整后同比增长18％;归母净利润预计2.16-2.66亿元,同比增长101％-148％;扣非后归母净利润预计1.42-1.74亿元,同比增长20％-46％

   简评:非经影响逐步减少,内生大品种持续放量嘉和生物影响逐步触底,2023H1公司因持股嘉和生物市值下降导致公司归母净利润减少0.36亿元,上年同期嘉和生物影响公司归母净利润减少1.24亿元,公司因持股嘉和生物带来的负面影响逐步缩小;此外,2023H1公司的非经常性损益包括转让珍视明股权带来的收益,2023H2公司净利润受珍视明股权转让的影响逐步减少,公司归母净利润可更为准确地反映出公司实际盈利情况。从成长性来看,公司2023Q2增长核心驱动来自肠炎宁等非处方药品种需求上升,同时金康速力和至心砃麝香通心滴丸等处方品种快速上量,此外健康消费品"康恩贝"牌维C系列销售也保持良好趋势;展望2023H2,我们预计处方药品种有望在集采后加快放量,非处方药品种也有望延续2023H1的快速增长趋势,看好2023全年业绩增长的持续性

   长期战略:多主线增长驱动,看好国资入主后公司成长的持续性2020年浙江国资委入主康恩贝以来,2021年公司陆续转让处置低效和无效资产,强调聚焦中医药健康主业、整合优质资产,2022年公司的调整后扣非归母净利润增速也较为亮眼;我们认为当前时点公司经历了资产瘦身、明确了聚焦自我诊疗业务的战略重心,有望迎来新一轮成长,看好公司未来成长的持续性

   盈利预测与估值考虑到在国资赋能的背景下,公司森林品牌优势强劲,内生动力持续增强,盈利能力持续提升,我们略上调2023年归母净利润的预测。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为70.80/82.11/94.00亿元,同比增速分别为18.0％/16.0％/14.5％;归母净利润分别为7.23/9.13/10.59亿元,同比增速分别为102.0％/26.2％/16.0％;对应PE分别为22.9x/18.1x/15.6x,维持"增持"评级

   风险提示

   核心产品集采降价的风险;管理改善不及预期的风险;原料药价格波动的风险。