同有科技(300302):企业级存储全产业链布局,AI赋能新发展

公司是军工及工业级固态存储优质企业,持续推动国产替代,积极打通产业链,通过投资和加强自身研发投入,构建从芯片到系统全栈式的生态体系,专注服务特殊领域和企业。随着存储周期见底,公司发展有望步入新台阶。首次覆盖,给予增持评级。

   支撑评级的要点?企业级存储系统,军工及工业级固态存储产品优质企业,国产替代加速。公司是国内最早上市的专业存储厂商之一,主要从事企业级存储系统和军工及工业级固态存储产品的研究、开发和应用。公司聚焦特殊行业,深化信创布局,重点突破电力、石油、交通、央企等"8+2"行业客户,持续深入核心业务国产替代。

   打通存储全产业链,形成从芯片到系统全栈研发能力。公司2020-2022年累计研发投入近2亿元,年均研发投入占收入比例超15％。截至2022年底,公司已累积知识产权200余项,核心技术涵盖存储架构、存储管理软件、存储核心算法、固态硬盘架构设计、原型验证及固件算法开发各个环节,具备从芯片到系统全栈自主设计开发能力。全资子公司鸿秦科技是JG固态硬盘领先厂商,同时公司入股了领先固体+企业级固态硬盘厂商亿恒创源和主控芯片厂商泽石科技,打通全产业链,提升系统适配发展能力。

   AI赋能存储产业,行业β和公司α共振,业绩有望迎来拐点。分布式存储在AI等技术快速发展的前提下成为业绩新增长点,2022年,公司分布式存储系统实现收入1.22亿元,同比增长790.77％,在原有集中式产品优势的基础上,打造了存储系统新的业绩增长点。同时全资子公司鸿秦科技稳扎军工固态存储领域,截至2023年4月28日,在手订单1.58亿元,同比增长80.64％。预期存储产业于2023年二季度见底,行业β和公司α共振,业务有望迎来拐点。估值?同有科技拥有全产业链国产化优势,专注企业级和特殊领域存储,订单充足,业绩可期。预计公司2023-2025年归母净利分别为0.22/0.32/0.63亿元,EPS为0.05/0.07/0.13元,对应PE分别为338/234/118倍,首次覆盖,给予增持评级。

   评级面临的主要风险?宏观经济环境承压;存储周期恢复不及预期;市场竞争加剧;国产替代进度不及预期;订单交付延后。