山外山(688410):发布股票激励计划,高增长考核目标彰显信心

2023年6月13日,公司发布《2023年限制性股票激励计划(草案)》,拟以32.30元/股的价格授予激励对象730万股限制性股票,占公司当前股本总额的5.04％,其中首次授予584万股,预留146万股。首次授予的激励对象为公司董事、高级管理人员、核心技术人员、中高层管理人员等共213人。

   收入及利润考核指标增速较快,分段设置业绩完成度。在业绩考核方面,收入与利润都分别设置了"目标值"与"触发值"2种标准。2023-2025年公司收入目标值分别为6.50亿元(同比+70％)、10.00亿元(同比+54％)、15.00亿元(同比+50％);利润目标值分别为1.60亿元(同比+170％)、2.00亿元(同比+25％)、3.00亿元(同比+50％)。收入及利润在考核得分的权重中各占50％,高增长目标展现出公司对未来经营发展的信心,充分调动员工积极性。预计总摊销费用1.36亿,有望对长期业绩发挥积极作用。按照公告对首次授予股份支付费用的预测,此次激励计划将摊销的总费用约为1.36亿元,分为2023-2027年共5年进行费用摊销,费用最高的年份费用达到3950万元。虽然对各年净利润将有所影响,考虑到本次激励计划将激发员工的积极性,提高经营效率,降低经营成本,本次激励计划将对公司长期业绩提升发挥积极作用。

   ICU建设有望拉动CRRT需求,合同负债金额持续提升。截至一季度末,公司合同负债达到1.79亿元,较2022年末进一步增加,表明订单需求依然较为旺盛。国内ICU床位覆盖率与欧美发达国家存在较大差距,未来ICU病房建设加速有望带来CRRT产品市场规模的迅速增长。同时国内透析机等血液净化设备市场目前仍以外资品牌主导,未来国产设备替代存在较大替代空间。我们看好公司在血液净化市场的发展前景,预计2023-2025年归母净利润分别为2.09、2.15、2.57亿元,同比增长253％、3％、20％,EPS分别为1.45、1.49、1.78元,现价对应PE为36、35、30倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   ICU科室建设不达预期风险;医保控费政策风险;在研项目推进不达预期风险;产品推广不达预期风险