正帆科技(688596):拟发可转债加码重点产品,提升核心领域竞争优势-重大事项点评

公司拟发行可转债募集不超过11.50亿元,加大重点产品投资力度。公司拟发行可转债募集资金不超过11.50亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于投入以下项目:(1)铜陵正帆电子材料有限公司特气建设项目(二期)年产890吨电子先进材料及30万立方电子级混合气体项目、(2)正帆科技(丽水)有限公司特种气体生产项目、(3)正帆百泰(苏州)科技有限公司新建生物医药核心装备及材料研发生产基地项目、(4)补充流动资金及偿还银行贷款。公司致力于服务集成电路、太阳能光伏、平板显示、半导体照明、光纤制造和生物医药等高科技行业,向客户提供电子大宗气、电子特气和湿化学品,相关气化供应系统和特种装备,以及快速响应、设备维保和系统运营等服务。通过本次可转债项目,公司旨在加大对核心业务领域重点产品的投资力度,项目落地后有望提升技术水平和生产规模,加强对研发人才的吸引力,保持并扩大公司在核心领域的竞争优势,进而提高公司的竞争实力、持续盈利能力和抗风险能力。

   铜陵项目扩充特气品类及产能,定位高端解决海外进口依赖。铜陵正帆电子材料有限公司主要生产电子级砷化氢、磷化氢、硅烷、混合气体等特种气体,其中砷化氢、磷化氢气体打破国外垄断。根据公司公告,铜陵项目为铜陵正帆电子材料有限公司在一期已建、二期预留的基础上,新建二期年产890吨电子先进材料及30万立方电子级混合气体项目,同时为电子、半导体、芯片等各类高端客户提供高纯和超高纯气体现场制气服务;项目拟生产的电子先进材料主要包括原硅酸乙酯(TEOS)、亚磷酸三乙酯(TEPO)、硼酸三乙酯(TEB)、四甲基硅烷(4MS)、三甲基硅烷(3MS)、八甲基环四硅氧烷(OMCTS)、六氯乙硅烷(HCDS)、四氯化钛(TiCl4)、四氯化铪(HfCl4)等产品,拟生产的电子级混合气体包括磷化氢/氢气混合气、磷化氢/氮气混合气、磷化氢/氩气混合气、磷化氢/硅烷混合气、乙硼烷/氢气混合气、锗烷/氢气混合气、四氟化锗/氢气混合气、三氟化硼/氢气混合气等各类产品。例如TEOS主要用于集成电路中制备外延材料,也是第三代半导体材料和新兴半导体产业中重要的前驱体材料,当前能够实现规模化生产的企业较少。铜陵项目公司预计建设期为18个月,项目总投资3.5亿元。公司预计建成后全部投资内部收益率(所得税后)为14.50％。

   丽水项目布局多种特种气体,预计工程上线后年均利润上亿元。丽水项目主要产品包括氢气、氮气、液氮、液氩、液氧、氦气,以及多种电子混合气、实验室气体、工业气、消防气体等。根据公司公告,项目将由公司全资子公司正帆科技(丽水)有限公司作为实施主体,公司预计建设期为42个月,总投资4亿元。公司预计工程上线后,年均利润10538.17万元,项目投资财务内部收益率(所得税后)为17.88％。

   苏州项目布局生物医药核心设备与材料,预计达产后年均销售利润1.75亿元。

   正帆百泰(苏州)科技有限公司作为上海正帆科技股份有限公司全资子公司,是正帆科技公司为生物医药行业提供符合FDA标准的制药用水系统、生物原料与先进制剂流体工艺系统所设立的子公司。根据公司公告,苏州项目为正帆百泰(苏州)科技有限公司新建生物医药核心装备及材料研发生产基地项目,其作为中国制造的生物制药产业核心装备基地的落成,将会打破国外长期对生物制药设备的垄断,为国内诸多生物制药企业提供安全可靠、性价比高的核心装备与耗材。项目预计建设期为30个月,项目总投资1.5亿元。公司预计项目实施后,达产年销售收入5亿元,年均销售利润1.75亿元,扣除各项摊销费用后年均净利润8500万元,总投资内部收益率为18.99％。

   风险因素:可转债发行事项推进进度具备不确定性;市场竞争加剧;项目建设进度不及预期;技术突破及客户验证进度缓慢;原材料供应不足。

   盈利预测、估值与评级:公司技术实力业内领先,Capex业务下游应用领域广泛,OPEX业务预计随气体项目落地及MRO自身成长性将保持高增速。本次可转债项目,落地后有望提升公司的技术水平和生产规模,保持并扩大在核心领域的竞争优势。我们维持公司2023-2025年EPS预测为1.39/1.83/2.47元,参考可比公司PE估值(选取了与公司具有类似业务的至纯科技、南大光电、金宏气体、华特气体、杭氧股份、凯美特气、和远气体作为可比公司,根据wind一致预期,2023年PE倍数均值为37倍),给予公司2023年37倍PE,维持目标价51元,维持"买入"评级。