赛微电子(300456):一季度毛利率同比环比均回升

2022年收入同比减少15％,研发费率达44％。公司2022年营收为7.86亿元(YoY-15.37％),归母净利润为-7336万元(YoY-135.66％),扣非归母净利润-2.28亿元(YoY-735.62％)。全年毛利率下降14.4pct至31.18％,其中4Q22毛利率为32.20％(YoY-13.1pct,QoQ+5.0pct),研发费率提高15.3pct至44.01％,管理费率提高10.7pct至24.98％,销售费率基本持平为2.14％。

   一季度收入同比增长,毛利率同比环比均提高。公司1Q23营收1.91亿元(YoY+10.07％,QoQ-17.32％),归母净利润1543万元(YoY-34.63％,QoQ+120.58％),扣非归母净利润-1312万元(YoY+68.79％,QoQ+90.41％)。1Q23毛利率为36.16％(YoY+1.7pct,QoQ+4.0pct),期间费率同比下降1.1pct。

   MEMS工艺开发收入增长,北京8英寸MEMS产线良率超过70％。2012年至今,公司在全球MEMS代工厂营收排名中一直位居前五,2019-2021年则跃居第一。2022年MEMS晶圆制造收入3.78亿元(YoY-26.66％),占比48％,毛利率18.18％(-8.9pct);MEMS工艺开发收入3.31亿元(YoY+10.30％),占比42％,毛利率49.19％(-31.3pct)。从产线来看,瑞典8英寸MEMS产线2022年产能8.40万片,产能利用率为46.56％,良率为70.97％;北京8英寸MEMS产线2022年产能8.25万片,产能利用率为16.90％,良率为72.69％,年底月产能增至1万片,同时持续为扩充至3万片/月产能开展相关工作。

   青岛GaN外延晶圆产线良率超过90％,GaN外延片和器件均已正式销售。在GaN外延材料方面,公司拥有一条6-8英寸GaN外延材料产线(一期),2022年产能1万片,产能利用率为22.62％,良率为91.32％,已与下游客户建立合作,形成产品序列并推向市场,形成正式销售。在GaN器件方面,公司已陆续研发、推出不同规格的功率器件产品及应用方案,同时正在推动微波器件产品的研发,已形成产品序列并向市场正式销售。

   投资建议:MEMS产能持续扩张,产能利用率有望提高,维持"买入"评级我们预计公司2023-2025年归母净利润0.10/0.40/0.74亿元,同比增速+113/+319/+85％,对应2023年4月28日股价的PB分别为2.98/2.96/2.92x。公司MEMS产能持续扩张,产能利用率有望提高,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期;客户验证不及预期;下游需求不及预期。