山东高速(600350):归母净利润同增13％,一季度业绩符合预期

事件:

   2023年一季度,公司实现营收44.21亿元,同比上升24.27％,实现归母净利润8.10亿元,同比上升12.95％,实现扣非归母净利润7.89亿元,同比上升9.85％。

   通行费收入同比增长11％,京台高速路段表现亮眼

   2023年一季度,公司实现通行费收入25.76亿元,同比上升11.0％,主要系疫后经济回暖车流量显著回升。省内路产中,主力路产济青高速Q1实现路费收入8.16亿元,同比上升7.66％。京台高速受益于济泰段于2022年10月通车,通行能力显著提升,Q1实现路费收入5.15亿元,同比增长37.76％。济南黄河二桥为京台高速齐济段上桥梁,同样受益于济泰段通车,Q1收入同比增加19％。济荷高速受改扩建影响于2月16日起实行主线半幅封闭施工、半幅单向通行,车流量收到部分负面影响,Q1收入同比下降19.3％。

   省外路产中,武荆高速、衡邵高速、许禹高速收入分别同比增长

   11.14％/9.11％/29.33％,四川泸渝高速受平行路段分流影响收入下滑9.08％。

   轨交集团与齐鲁高速净利润规模同比有所下降2023年一季度,轨交集团实现营业收入11.25亿元,同比增长33.06％,实现净利润0.85亿元,同比下降17.9％;齐鲁高速实现收入5.62亿元,同比增长49.20％,实现利润1.66亿元,同比下降3.84％。

   投资收益较2022年增加0.67亿元

   2023年一季度,公司实现投资收益3.06亿元,同比增长28.10％,其中实现权益法核算的长期股权投资收益2.22亿元(同比+60.51％),主要系济南畅赢交通基础设施投资基金实现0.96亿元投资收益;实现交易性金融资产投资收益0.17亿元(同比+157.16％);实现债权投资利息收入0.67亿元(同比-28.35％)。

   盈利预测、估值与评级

   公司核心路桥资产均为山东省高速公路网的中枢干线,路网完善,伴随宏观经济复苏车流量迎来显著回升,同时建议关注京台高速齐济段和济荷高速改扩建项目进程。我们维持原预测不变,预计公司2023-2025年营业收入分别为201.68/212.26/222.20亿元;归母净利润分别为34.82/37.59/40.00亿元,EPS分别为每股0.72/0.78/0.83元。参考可比公司估值,给予公司2023年11XPE,调高目标价至7.92元,维持"买入"评级。

   风险提示:改扩建投入超预期,车流量恢复不及预期,行业收费政策变化。