山外山(688410):一季度设备业务快速爆发,盈利能力大幅提升

2023年4月27日公司发布2023年第一季度报告。2023年Q1公司实现收入1.93亿元,同比+187％％;实现归母净利润7459万元同比867％实现扣非归母净利润7108万元,同比1104％。

   设备业务快速爆发医疗服务业务完成优化。公司一季度血液净化设备在国内外医院的认可度逐年提升,经销覆盖范围不断扩大,血液净化设备业务增长较快。同时血液净化耗材与医疗服务略有增长医疗服务业务通过优化,将盈利较差的忠县血液透析中心与筠连康达血液透析中心转让,一季度略有盈利。

   利润率大幅提升盈利能力持续增强。公司Q1毛利率达到56.8同比16.0pct;净利率达到38.4％％,同比27.6pct。销售结构变化带来毛利率增长的同时,收入规模提升带来的费用率下降也较为显著。Q1公司销售费用率14.42.2pct),管理费用率4.64.3pct),研发费用率3.12.9pct但研发及营销投入金额持续增加,未来透析器、血液净化管路等耗材产品有望为公司带来新的增长点。

   ICU建设有望拉动CRRT需求,合同负债金额持续提升。截至一季度末,公司合同负债达到1.79亿元,较2022年末进一步增加,表明订单需求依然较为旺盛。国内ICU床位覆盖率与欧美发达国家存在较大差距,由于每10张ICU床位需要配置3套全自动连续血滤系统CRRT,未来ICU病房建设加速有望带来CRRT产品市场规模的迅速增长。同时国内透析机等血液净化设备市场目前仍以外资品牌主导,未来国产设备替代存在较大替代空间。

   基于公司一季度的良好业绩表现,上调2023年盈利预测8％％,预计归母净利润分别为2.00、2.06、2.45亿元,同比增长237、3、19EPS分别为1.38、1.42、1.69元,现价对应PE为36、35、29倍,维持"买入"评级。

   ICU科室建设不达预期风险;医保控费政策风险;在研项目推进不达预期风险;产品推广不达预期风险。