科达制造(600499):投资收益扰动Q1业绩,聚焦主业仍具成长

公司2023年一季度实现收入24.91亿元,同比减少2.02％;实现归母净利润4.02亿元,同比减少55.35％;扣非后归母净利润3.71亿元,同比减少54.98％;

   基本EPS为0.21元/股,同比减少55.97％;加权平均ROE为3.51％,同比减少8.86pct。

   23Q1营收相对稳健,投资收益扰动业绩。公司23Q1实现收入/归母净利润24.91亿元/4.02亿元,分别同比-2.02％/-55.35％。23Q1营收总体稳定,公司积极开拓海外市场,海外营收占比逐步提升。盈利受投资收益影响,测算战投蓝科锂业获得的投资收益约1.88亿元,同比约-70％;科达23Q1剔除投资收益后的营业利润约3.88亿元,同比+4.51％。分业务看,海外建材业务产销平衡,营收及利润同比增长均超30％,维持较高的盈利水平;建材机械业务受国内房地产市场影响较大,业绩有所下滑;锂电材料业务方面,福建基地一期年产1万吨人造石墨已于报告期内投产,23Q1由于价格波动,锂电材料产量有增但盈利空间压缩。

   毛利率同比提升,期间费用率控制较好。23Q1公司销售毛利率/销售净利率分别为32.22％/22.45％,分别同比+4.10pct/-19.31pct,净利率下降的主要原因为23Q1蓝科投资收益下降。公司控费优秀,23Q1期间费用率为17.80％,同比-0.12pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.09％/5.79％/2.76％/4.17％,分别同比+0.02pct/-0.67pct/-0.36pct/+0.89％。

   持续拓展海外市场,三大业务发展前景广阔。(1)陶瓷机械:23Q1国内房地产市场弱复苏,公司陶瓷机械业务整体业绩仍承受一定压力。公司积极完善"科达、力泰、Welko"品牌产品线,同时在原有土耳其子公司基础上升级基地建设,坚定执行"全球化"战略布局,未来陶机业务海外市场份额有望进一步提升,对冲国内需求走弱风险。(2)海外建材:公司进一步完善非洲"大建材"战略布局。塞内加尔二期建陶项目于2023M3正式投产,加纳洁具项目于2023M4,并启动坦桑尼亚玻璃项目建设,未来海外建材业务有望多点开花,实现陶瓷+洁具+玻璃协同高效发展。(3)锂电材料:负极材料方面,福建基地二期5万吨负极材料一体化项目和重庆三期5万吨负极材料项目有望于2023年内投产。战略投资方面,碳酸锂市场价格下行,公司参股公司蓝科锂业业绩同比下滑。23Q1蓝科锂业碳酸锂产量约0.63万吨,同比约-10％,销量约0.14万吨,同比约-79％,期末库存约0.91万吨;测算得吨售价约39.8万元/吨,同比+26％,吨净利约27.6万元/吨,同比+27％;最终实现营收5.57亿元,同比约-74％;实现净利润3.86亿元,确认归母净利1.68亿元,同比约-73％。此外,公司及控股子公司青海威力新能源材料有限公司通过盐湖产业基金于报告期内购买盐湖股份0.93％的股份;公司不断深化锂电材料产业链 战投布局。

   聚焦主业仍具成长,维持"强烈推荐"。公司三大板块业务发展迅速,海外市场占比不断上升且具有先发优势。未来随着海外建材和机械需求提升、公司锂电材料和装备的产能建设加快,三大业务有望协同高效发展,剔除投资收益来看,公司主业增收增利确定性较强。我们预计公司2023-2024年EPS分别为1.38元、1.53元,对应PE分别为9.1x、8.3x,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:地产和基建投资增速大幅下滑、原材料成本大幅上涨、海外政治风险、碳酸锂价格大幅下滑。