巨一科技(688162):营业收入大幅增长,盈利能力反弹在即

公司发布2022年报,业绩符合预期。营业收入大幅增长,公司22年实现总营收34.83亿元,同比+64.07％,其中22Q4实现营收13.17亿元,同环比+83.9％/+77.4％。业绩增速则慢于收入,公司22年实现归母净利润1.49亿元,同比+13.7％,其中22Q4实现归母净利润0.51亿元,同环比+692.63％/+48.6％;剔除股权支付费用影响后全年归母净利润为1.59亿元,同比+21.4％。

   智能装备:项目推进加速,订单充足支撑收入持续增长。收入方面,22年智能装备业务营收23.98亿元,同比+45.57％,其中22H2营收为14.78亿元,同比+78.1％。下半年疫情好转带动了项目推进速度提升,同时21年以来的主机厂新能源订单也逐步进入验收阶段。盈利能力方面,全年智能装备业务毛利率为20.4％,同比-5.4pct。主要是疫情下项目周期拉长,带动了确认收入时的成本提升。订单方面,全年新增订单36.66亿元,同比+22.7％,目前在手订单达52.23亿元。在巩固传统优势客户的基础上,公司新开拓沃尔沃、万向、欣旺达等客户;动力电池/电芯装备业务开始发力,新增订单超4亿元。展望2023年,新设立的电芯装备事业部将进一步拓展业务广度,带来订单的持续增长;充足的在手订单将为收入的增长提供有力支撑;疫情的优化以及公司内部数字化转型的效率提升,将有效缩短项目交付周期,从而提升盈利能力。

   电机电控零部件:业务规模高速增长,盈利能力短期承压。收入方面,22年电机电控业务营收10.85亿元,同比+128.1％,交付量15.9万套,同比+94.5％。收入增速高于出货量,主要得益于产品结构从A00级向更高级别拓展,以及公司新开拓核心零部件的交付模式。

   盈利能力方面,全年电机电控毛利率为9.7％,同比-0.9pct。由于原材料成本的大幅波动,导致了规模效应、产品升级带来的盈利能力改善尚未体现。客户方面,在维持原有客户的情况下,公司新获得理想、吉利、蔚来、上通五菱等新客户定点,进一步带动产品升级。

   展望2023年,前期公司获得的定点将进入量产阶段,有望继续带动收入翻倍增长;而募投产能的落地,将有效提升公司产品的自制率,结合原材料价格的回落、产品规模效应的体现以及产品结构的优化,从多方面拉动电机电控产品盈利能力。

   "双轮驱动"的战略特点持续为公司成长注入活力。在短期维度,装备领域的多年积累将为公司零部件业务拓展合肥产业链乃至全国的客户提供资源导入,有望在23年看到更多定点项目;在中期维度,公司将进行为期三年的数字化转型,在收入体量快速增长的背景下优化效率,提升决策与管理能力;在长期维度,智能装备作为具有前瞻性的行业,将帮助公司提前了解行业发展及变革趋势,为发展第三成长曲线提供拓展和储备。

   投资分析意见:短期内新能源汽车行业受到需求透支、燃油车降价冲击等因素影响有所承压,但其长期来看仍具备高速增长的行业β,而公司拥有充足技术和客户资源积累,以及独有的"双轮驱动"α,继续看好其持续成长的确定性。综合考虑主机厂扩产节奏放缓、部分定点量产时间延后、行业降本诉求等因素,下调23-24年营收预测至51.6/69.9亿元(前值为52.2/71.3亿元),新增25年营收88.6亿元;下调23-24年归母净利润预测至2.6/4.7亿元(前值为3.0/5.0亿元),新增25年归母净利润6.2亿元;对应PE为22/12/9倍,维持买入评级。

   风险提示:行业产能过剩、新能源汽车销量不及预期、业务拓展不及预期。