北方稀土(600111):全年归母净利润再创历史新高值,公司配额优势继续巩固-2022年报点评

事件:公司全年实现营业收入372.60亿元,同比增长22.53％;实现归属于上市公司股东的净利润59.84亿元,同比增长16.64％。

   点评:2022全年稀土量价齐升,带动业绩增长。价:根据公司月度产品挂牌价格取算术平均,2022年公司氧化镨钕和金属镨钕均价分别为75.7万元/吨和92.4万元/吨,分别同比增加28.1％和27.6％。量:全年生产冶炼分离产品14.08万吨,同比增长26.05％;生产稀土金属2.43万吨,同比增长16.41％;全年生产稀土功能材料6.74万吨,同比增长2.99％,其中,磁性材料3.8万吨,同比增长23.82％。稀土原料及功能材料产品产量再创历史新高。

   23年Q2精矿价格环比下滑12％,23年第一批配额公司占六成以上。根据公司公告,2023年第二季度稀土精矿交易价格调整为不含税31030元/吨(干量,REO=50％),环比下滑12.1％,REO每增减1％、不含税价格增减620.6元/吨(包钢股份尚需履行决策程序)。根据工信部2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标,公司矿产品和冶炼分离产品指标分别为80943吨和73403吨,分别占总体配额的67.5％和63.8％。同时公司是唯一配额同比增加的稀土集团,其矿产品和冶炼分离产品配额分别同比增加34.4％和36.5％。

   下游需求旺盛,未来主要产品氧化镨钕仍处于供需紧平衡状态:下游新能源汽车、风电、工业电机等应用领域的快速增长将有效支撑稀土需求,此外稀土在风、光、电、联合储能等领域的发展稳步推进,抛光、储氢等稀土新材料需求有望增加,稀土行业将迎来新一轮的发展机遇期。根据我们的《新型储能拥抱大时代,钠钒电池迎接主升浪——能源金属2023年度投资策略》,2025年全球市场对氧化镨钕的需求量约为12.26万吨,2021-2025年CAGR约为14％,未来将继续维持供需紧平衡的状态,利好稀土价格维持在合理区间。

   盈利预测与评级:考虑到稀土产品价格的回落,我们下调盈利预测,预计2023-2024年EPS为1.81元/2.16元,下调14.2％/6.1％,新增2025年EPS为2.43元,对应2023-2025PE为14倍、12倍、10倍。鉴于公司稀土行业龙头地位,我们维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;行业供给过快释放;稀土产品价格下跌;公司项目建设达产不及预期;安全环保风险;技术路径变化风险等。