厦门国贸(600755):业绩稳中有升,主业成长可期

厦门国贸于2023年4月20日发布2022年年度报告:?2022年,公司实现营业收入5219.18亿元,同比增长12.30％;实现归母净利润35.89亿元,同比增长4.41％;实现扣非归母净利润23.16亿元,同比下降12.17％;拟每股派发现金红利0.65元(含税),相比于2021年增长30％,合计拟派发现金红利14.31亿元(含税),现金分红比例为39.86％。

   2022年Q4,公司实现营业收入1176.13亿元;归母净利润12.80亿元;扣非归母净利润14.70亿元。

   供应链管理业务稳健发展,提质增效初见成效。1)营收方面,2022年供应链管理业务实现营业收入5057.73亿元,同比增长10.82％;实现进出口总额174.81亿美元;

   "一带一路"沿线贸易规模超900亿元,同比增长超17％。2)货量方面,2022年铁矿经营货量同比增长超20％;钢材经营货量同比增长超8％;粮食谷物经营货量同比增长超50％;铜矿、油品、饲料等品类经营货量增长超100％;核心品类优势稳固,新兴品类煤焦、硅锰、废钢、LPG等已初具规模。3)提质增效方面,2022年供应链管理业务结合期货损益后的综合毛利率提升至1.49％,同比增加0.24个百分点;新增供应链一体化项目16个,在手供应链一体化项目实现营业收入499.58亿元,同比增长超过70％;新增合资公司23家,与产业伙伴累计投资金额超26亿元;"国贸云链·天眼"已在全国71个仓库部署103套智能虚拟围栏及货物智能盘点设备,在近50个仓库以物联电子锁替代传统挂锁、封签,节约驻库人工成本超千万元;"国贸云链·智签"电子签章系统、易报账、资金系统、商旅平台等数字化平台全年实现电子单据近80万份,节约成本超3000万元。

   逐步优化业务结构,集中资源发展主业。1)2021年6月,公司将国贸地产100％股权和国贸发展51％股权转让给国贸控股,基本退出房地产行业;2022年,厦门国贸学原和厦门国贸璟原项目完成结算。2)2022年12月,公司发布公告拟将持有的国贸期货51％股权及启润资本25％股权转让给国贸资本;2023年4月,公司发布公告公司及子公司拟将持有的金海峡担保100％股权、金海峡租赁100％股权、金海峡典当93％股权、金海峡保理90％股权、金海峡小贷49％股权、恒信供应链100％股权、恒沣租赁100％股权、恒鑫小贷34％股权出售给国贸资本。预计公司将持续推进非核心业务资产的退出,集中资源专注供应链核心主业的转型升级,提升运营效率。

   行业发展空间广阔,未来业绩增长可期。中国大宗供应链CR4市场占有率与美国、日本等国家相比仍有较大差距,头部企业在区域、客户、品类拓展上具有广阔的外延发展空间。公司有望凭借自身优势进一步提高市占率,从而实现供应链管理业务营收及利润持续增长。

   盈利预测、估值及投资评级:预计公司2023-2025年将实现归母净利润分别为31.20、36.31、41.96亿元,每股收益分别为1.42、1.65、1.91元,当前股价8.96元,对应的PE分别为6.3X/5.4X/4.7X。考虑到大宗商品供应链行业发展空间广阔,当前市场集中度较低,公司作为头部企业有望强者恒强,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济环境恶化风险、大宗商品价格下跌风险、应收款坏账增加风险、研报使用信息数据更新不及时风险。