抚顺特钢(600399):高温合金销量高增,项目有序推进

事件公司4月19日晚发布2022年报及2023年一季报,22年公司实现营收78.15亿元,同增5.4％;实现归母净利润1.97亿元,同减74.92％;实现扣非归母净利润3.31亿元,同减51.67％。23年一季度公司实现营收20.08亿元,同增10.24％;实现归母净利润0.60亿元,同减29.49％。

   评论Q1原料成本上涨导致业绩承压。23Q1公司产品主要原材料电解镍均价20.86万元/吨,同增9％,环减0.7％,公司采取以销定产模式,但仍无法完全将原料涨价增加的成本传导至下游。Q1公司合金结构钢销量6.56万吨,同增14.31％,售价环减3.08％;高温合金销量0.22万吨,同增22.20％,售价同减3.09％。23年公司计划实现钢产量65-70万吨、钢材产量50-55万吨,其中"三高一特"核心产品8-9万吨。

   高温合金建设项目持续推进。公司均质高强度大规格高温合金、超高强度钢产业化建设项目:1台30吨真空自耗炉交付生产,1台30吨感应炉正在调试中,预计23年5月进行试生产。高温合金、高强钢产业化技术改造项目(1期):新建1台12吨真空感应炉、1台1吨真空感应炉、一台200公斤真空感应炉、5台12吨真空自耗炉及其附属设施,整体设备正在调试中,预计23年7月完成。提升军品产能技术改造项目设备预计23年12月安装完成。

   高温合金需求旺盛,公司规模技术优势明显。公司生产的高温合金在航空航天市占率80％以上,超高强度钢占有率95％。高温合金未来主要需求来源于"十四五"期间军品放量和国产飞机放量,行业技术壁垒高、产能集中度高等特点使公司产品附加值更高、业绩弹性更大。22年上半年东航定增披露38架飞机中包括4架C919国产飞机,首架交付商用试飞完成,经测算22-27年军用飞机高温合金总需求合计14.58万吨,平均每年新增需求约3万吨,CAGR达3.1％。

   盈利预测＆投资建议根据公司业务规划与23Q1业绩,分别下调公司23-24年归母净利润30％、29％,预计公司23-25年归母净利润分别为7.43亿元、9.82亿元、12.03亿元,对应EPS分别为0.38元、0.50元、0.61元,对应PE分别为30倍、23倍、18倍,维持"买入"评级。

   风险提示高端产品产量释放不达预期;原材料价格大幅波动;需求增速不达预期。