抚顺特钢(600399):东方欲晓-点评报告

成本增、需求弱,皆为过往。根据公司2022年业绩预告披露,2022年公司整体经营业绩下滑幅度较大,主要原因:1、成本增加:主要原材料沪镍价格2020-2022年均价分别为11.0、13.9、20.0万元/吨,虽然公司采取长协和择机波段采购等主动方式尽力规避但仍然不能覆盖原料上涨的影响;此外能源价格上涨,,2022年公司火电电价较2021年上涨20％,天然气自2021年底涨价以来在2022年没有下调;2、需求弱:2022年民品汽车钢市场持续低迷,特钢行业整体表现低迷。

   我们看好公司2023年1、成本端价格中枢回归;2、特钢下游需求受益经济复苏。

   继续看好军用高温合金赛道:长坡厚雪+进口替代长坡厚雪:我们测算2022-2027军用飞机高温合金总需求合计14.58万吨,平均每年新增需求约3万吨。

   进口替代:燃气轮机市场被外国垄断,国产化替代需求突出,高温合金作为关键材料将充分受益。

   抚顺特钢行业地位:超高强度钢在航空航天市占率95％以上,高温合金在航空航天市占率80％以上大型特殊钢重点企业和军工材料研发生产基地,被誉为中国的"特钢摇篮"。

   盈利预测与估值我们预计2022～2024年公司营业收入分别为77.95、92.67、110.10亿元,同比分别+5.14％、+18.88％、+2022～2024年归母净利润分别为2.45、9.46、13.15亿元,同比分别-68.7％、+285.6％、EPS分别为0.12、0.48、0.67元。当前公司市值对应2022-2024年PE估值为93、24、17倍。

   风险提示下游需求不及预期。

   若航空航天、国防军工领域对高温合金的需求不及预期,导致公司产销量或产品价格下滑,影响公司盈利能力。未来若成本端的金属价格大幅上涨,成本上涨较大,从而影响公司盈利水平。