上海瀚讯(300762):业绩预减71％-63％,经营有望逐步恢复-2022年业绩预告点评

公司发布2022年业绩预告,预计2022年实现归母净利0.67-0.87亿元,同比下降71.49％-62.98％;实现扣非归母净利0.45-0.65亿元,同比下降78.25％-68.58％。2022年疫情对公司经营产生了较大影响,疫情过峰后相关业务有望逐步恢复。考虑到公司是国内4G宽带技术的先行者,料将充分受益于军队由窄带(2G)向宽带(4G)通信体制升级带来的行业扩容,维持公司"买入"评级。

   业绩预减71％-63％,疫情过峰后有望恢复。公司发布2022年业绩预告,预计全年实现归母净利0.67-0.87亿元,同比下降71.49％-62.98％;实现扣非归母净利0.45-0.65亿元,同比下降78.25％-68.58％。公司经营季节性明显,往年Q4收入利润占比较高,2022年疫情对客户订单下达及项目进度推进产生了较大影响,根据其2022年业绩预告,我们推算得22Q4公司实现归母净利-2236.12--236.12万元,同比-114.54％--101.54％。随着全国疫情陆续过峰,预计公司相关业务及进度将逐步恢复,考虑到22Q1公司受疫情影响,业务开展未达预期,实现营收0.17亿元,实现归母净利润-0.20亿元,我们认为23Q1公司收入或将出现较大增长,业绩有望扭亏为盈,经营拐点较为明确。

   军用宽带通信升级空间巨大,公司先发优势明显龙头地位稳固。当前我国军队仍以窄带通讯技术为主,军用通信系统与发达国家存在较大差距。我们认为随着国防信息化战略的推进,同时为了尽快缩短我国军队与国外军队信息系统水平之间的差距,我国军队带宽需求也将类似美国军队呈指数级增长,军工通信系统有望开启快速建设阶段。军用宽带通信市场主要参与者包括上海瀚讯、大唐联诚和七一二等,公司收入规模数倍于大唐联诚且已稳定盈利,竞争优势突出。考虑到公司技术实力领先、业务布局完善、经营效率提升,我们认为公司龙头地位较为稳固,有望持续受益军用宽带升级。

   军技民用拓展民用5G小基站,成功中标商飞5G工业互联网项目。公司是全军首个宽带通信系统项目的技术总体单位,上市后积极利用资本市场开展军技民用。根据公司公告,公司募投项目5G小基站设备研发及产业化项目,计划投资2.43亿元,项目已获得工信部入网证与型号核准证,完成第一代一体化站原理样机的研制,未来随着项目进一步落地,公司业绩有望迎来新的增长点。据证券时报报道,上海瀚讯已中标"上海飞机制造有限公司-ORAN架构的测试网络设备",该项目用于为上飞建设基于ORAN架构的测试网络设备,包含具备5GSA架构的接入网与核心网。

   风险因素:疫情影响超预期的风险;宽带移动通信产品降价的风险;公司应收账款增加的风险;下游市场需求变动的风险;公司产品质量控制风险。

   盈利预测、估值与评级:公司是国内4G宽带技术的先行者,未来在全军由窄带(2G)向宽带(4G)通信体制的升级过程中,料将持续受益于行业扩容。作为产业链偏下游企业,公司经营季节性明显,2022年底受到疫情较大影响,据此我们下调公司2022/23/24年净利润预测至0.8/3.5/4.7亿元(原预测分别为3.3/4.4/5.7亿元),对应EPS预测为0.13/0.55/0.74元,现价分别对应PE分别为105/25/18倍。参考可比公司七一二Wind一致预期下2023年24倍PE估值水平,考虑到公司在军用宽带领域的龙头地位,给予公司2023年30倍PE,目标价16.5元,维持"买入"评级。