首钢股份(000959):电工钢产能快速扩张,产品结构持续优化-三季点评

维持"增持"评级。2022前三季度营收917亿元,同比降8％;归母净利润17.8亿元,同比降69％,业绩低于预期。考虑成本收入两端承压,下调22-24年EPS预测为0.25/0.34/0.47元(原0.56/0.63/0.69元),对应归母净利润19.7/26.6/37亿元。考虑板块估值调整,参考同类公司给予22年0.8倍PB估值,下调目标价为4.45元(原5.6元),维持"增持"评级。产品结构持续优化,盈利能力有望提升。19-21年公司高端电工钢占比分别为34％、40％、48％。22年前三季度,公司电工钢总产量为106万吨,其中高端产品占比进一步升至65％。公司电工钢产品结构持续优化,有助于提升公司盈利能力。

   电工钢产能持续扩张,高端产品占比将继续提升。22年6月底,公司新建的新能源汽车用电工钢产线已热试成功,新增高牌号无取向电工钢产能35万吨/年;预计23年一季度,公司高性能取向电工钢产线将投产,将新增薄规格取向电工钢产能9万吨/年。随着新建高端产能逐步投产释放,公司高端电工钢占比将继续提升,预计至2025年高端电工钢占比将升至70％以上,未来电工钢业务有望为公司贡献更多业绩增量。

   拟购矿业公司球烧资产,有助于提升综合实力。22年10月28日公司公告分公司迁钢公司拟以13亿现金购买首钢集团矿业公司所持有的球烧资产。本次交易完成后,将有效降低公司与首钢集团的关联交易,且公司的钢铁生产工艺流程将更趋完善,有助于提高管理效率,提升整体盈利能力。

   风险提示:下游需求大幅减少,新建电工钢产能释放不及预期。