瑞联新材(688550):液晶、医药有所承压,拟发行可转债提升产能-点评报告

事件描述

   公司发布2022年三季报,前三季度实现收入11.9亿元(同比+4.9％),实现归属净利润2.1亿元(同比+24.2％),实现归属扣非净利润2.0亿元(同比+30.2％)。其中Q3单季度实现收入2.9亿元(同比-34.6％,环比-38.2％),实现归属净利润0.5亿元(同比-28.5％,环比-41.0％),实现归属扣非净利润0.4亿元(同比-28.3％,环比-42.1％)。

   事件评论

   收入利润增长,毛利率同比上升。前三季度公司收入同比小幅增长,净利润增幅高于收入增幅,毛利率为38.2％(同比+3.6pct),主要原因包括:1、液晶工艺流程的优化;2、OLED氘代材料出货量提升;3、美元升值利好出口。公司前三季度期间费用率为17.8％,同比增加1.2pct,其中销售、管理、财务及研发费用率分别同比变化+0.4、+0.7、-1.4、+1.4pct,财务费用率的下降主要得益于利息收入的增加及利息费用的减少,研发费用率的增加主要由于公司持续加大科研投入。

   液晶材料与医药CDMO板块表现有所承压。下游液晶面板厂商减产以及医药客户产品生产的不确定性导致公司三季度液晶材料与CDMO业务有所承压。医药板块来看,截至2022年中,公司共有医药管线120个,其中终端药物为创新药的项目86个,仿制药项目32个,未知2个,较2021年底新增20个。2022年前三季度医药业务销售承压的原因如下:由于客户调整采购策略,下调采购预期,主力产品销售有所下降;用于治疗子宫肌瘤的创新药由于疫情原因上市时间推迟,对应中间体的销售订单延期;重点新产品对应的终端药物上市进度由于原料药工厂的原因推迟,对应中间体的量产计划延期。展望未来,公司GMP车间建设有望投产并贡献收入,有助于加强与核心客户业务的深入合作。

   公司电子化学品业务即将放量。公司电子化学品产品包括光刻胶材料、聚酰亚胺材料、有机绝缘膜材料和新能源材料领域等,其中光刻胶材料主要为半导体光刻胶单体和树脂,应用于半导体制造领域,部分产品已规模化销售,有机绝缘膜材料、薄膜材料处于客户送样测试阶段,尚未量产销售。此外,公司的新能源材料车间有望于Q4形成产品销售。

   公司拟发行不超10亿元可转债将用于OLED升华前材料及高端精细化学品产业基地项目。公司拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过10亿元(项目拟使用募集资金8亿元,其余2亿元用于补充流动资金)。本项目的实施主体为公司的全资子公司大荔瑞联新材料有限责任公司,项目选址位于渭南市大荔县经济技术开发区,计划新建五个生产车间及其配套的辅助工程和服务设施,用于OLED升华前材料及中间体、医药中间体、光刻胶及其它电子化学品的生产,建设期限为42个月。本次募投项目将帮助公司在未来有效满足客户需求,提高公司市场占有率,为公司业务的持续增长奠定基础。

   维持"买入"评级。公司为业务多元发展的有机新材料龙头,基于优势的小分子有机合成技术,聚焦于显示材料、医药CDMO和电子化学品三大核心主赛道。预计公司22-24年归属净利润分别为2.6、3.4、4.3亿元。

   风险提示

   1、产品价格大幅波动;

   2、新建项目进度低于预期。