神州信息(000555):迎国产替代大潮,静待需求爬坡及利润端提振

3Q22业绩符合我们预期

   公司公布3Q22业绩:收入27.3亿元,同比+26.3％,归母净利润0.04亿元,同比-79.3％,扣非归母净利润-0.02亿元,同比转亏,符合我们预期。

   发展趋势金融软服收入持续扩张,依托国产替代全栈能力扩张规模。收入端,1-3Q22金融收入30.75亿元,签约净额33.67亿元,同比+17.41％,已签未销29.95亿元,同比+9.32％,公司依托全栈能力持续进行市场扩张。分业务,1)金融软服3Q22收入16.99亿元,同比+6.5％,其中核心系统产品线持续发力,中标富邦华一等银行核心系统及上海银行总账系统,企业级微服务平台及ESB业务新拓展天津农商、中航信托等客户,Sm@rtGalaxy4.0平台中标平安银行低代码平台,渤海银行、徽商银行、威海商行技术中台等多个项目;2)金融国产替代3Q22收入4.23亿元,同比持平,签约银保监会、中国银行、交通银行、国开行、华夏银行、北京银行等代表性客户。利润端,3Q22毛利率16.45％,环比+0.12ppt,同比-1.47ppt,系疫情扰动下成本刚性持续;销售/管理/研发费用率分别4％/1.4％/6.1％,同比-1.3/-0.6/+0.7ppt,控费能力仍有提升空间;扣非净利率-0.1％,系公司受疫情影响递延验收而计提存货跌价准备,我们认为随着扰动消除、需求端持续旺盛和逐渐确认,公司自2023年起有望迎来利润端转好。

   发布2022年员工持股计划,彰显聚焦金融科技决心。公司2022年9月发布员工持股计划,计划覆盖董监高及其他员工共320人,拟认购不超过1,852.11万股,占总股本1.88％,受让价6.77元/股,业绩考核目标为2022/2023年金融科技板块收入分别不低于60/66亿元(相比2021年增长19％/31％),我们认为该目标可彰显公司聚焦金融科技发展战略决心。

   短期收入扩张优先策略延续,中长期关注国产替代下份额提升。短期国产替代下游需求旺盛,据公司公开业绩会,2H22策略仍以规模扩张为主;中长期随金融国产替代进程推进,公司全栈式能力行业领先,我们认为公司有望在核心系统等领域持续提升市场份额。

   盈利预测与估值

   维持盈利预测不变,维持跑赢行业评级和14元目标价,对应31倍2023年市盈率,较当前股价有26％的上行空间,当前股价对应25倍2023年市盈率。

   风险

   项目交付不及预期;产品线扩张进度不及预期;银行IT市场竞争加剧。