天康生物(002100):猪价提升带动业绩,多线发展增强实力

事件:公司发布三季度报告:2022前三季度公司营收128.86亿元,同比增长4.51％;归母净利润为2.58亿元,同比增长233.76％;扣非归母净利润2.61亿元,同比增长255.54％。其中Q3营收48.77亿元,同比增长10.53％;归母净利润为3.55亿元,同比增长181.85％;扣非归母净利润3.62亿元,同比增长183。93％.?猪价上涨带动业绩,三季度业绩扭亏为盈。

   公司1-9月累计销售生猪150.57万头,同比增长23.60％;生猪养殖业务累计收入25.68亿元,同比增长7.94％。由于生猪价格持续上涨,叠加公司河南、甘肃新建养殖基地投产后产能释放,生猪出栏量增长较快。公司7月份完全养殖成本为17元/公斤,随着出栏量的提升成本有望进一步下降。

   猪周期进入上行期,动保饲料需求有望提升。

   现阶段,生猪价格进入高位震荡区间,养殖行业中自繁自养与外购仔猪模式全部进入盈利区间,但市场能繁母猪补栏增速较为缓慢。据国家统计局数据,截止2022年9月末,全国能繁母猪数量为4362万头,环比增长0.9％,能繁数量为正常合理区间。按能繁去化进行推断,猪价有望维持养殖盈利区间,明年生猪供应端会逐步增加从而提升动保饲料需求。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2022-24年营业收入分别为176.64/257.72/320.78亿元,同比增长分别为12.19％/45.90％/24.47％;归母净利润分别为5.88/15.50/14.32亿元,(原预测值分别为0.62/15.28/14.13亿元)同比增长分别为185.67％/163.78％/-7.60％;EPS分别为0.43/1.14/1.06元/股,对应PE分别为19.1x/7.2x/7.8x,每股净资产BPS分别为5.6/6.5/7.4元/股,对应PB分别为1.5/1.3/1.1x。公司作为大型生猪养殖企业,凭借多业务均衡发展模式,公司有望穿越周期迎来超额收益。综合考虑公司全产业链发展的特性,参考公司历史估值中枢,给予公司2023年1.5XPB,对应目标价为9.75元,维持"买入"评级风险提示:存货减值风险;动物疫病风险,饲料原材料价格大幅波动