莱茵生物(002166):2022年前三季度业绩延续高增长,天然甜味剂需求强劲-季报点评

事件:公司发布2022年三季报,2022Q1-Q3实现营业收入9.79亿元,同比+37.44％,归母净利润1.76亿元,同比+100.71％,扣非净利润1.55亿元,同比+143.47％,毛利率为34.15％,同比+4.66pct,净利率为18.83％,同比+5.49pct;单Q3实现营业收入3.37亿元,同比+29.97％,归母净利润0.42亿元,同比+51.87％,扣非净利润0.42亿元,同比+49.67％。

   天然甜味剂业务延续高增长,持续夯实核心竞争力公司22Q1-Q3植物提取业务实现收入9.25亿元,同比增长33％,于总营收中占比94％,其中天然甜味剂实现收入6.16亿元,同比增长47％,于植物提取业务营收占比67％;单Q3植物提取业务实现收入3.28亿元,同比增长25％,天然甜味剂业务实现收入2.28亿元,同比增长48％。订单方面,公司加快推动与大客户芬美意的合作进度,22Q1-Q3对其实现销售收入6376万美元,未来仍有约1.63亿美元(按最低采购额计算)订单需求加速释放。

   公司天然甜味剂产品已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系,2018年与美国最大香精香料公司芬美意签订独家分销合同,战略绑定大客户,我们预计后续续签可能性较大;国内市场亦依托上海亚太营销中心及桂林销售部,与众多知名食饮品牌达成合作,签订子承生物(原太子奶团队)1亿元订单,共同推出减糖、无糖产品,市场开拓成效显现。同时公司定增落地,预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨,产能加速扩张,并且持续提升内生增长动力,通过技改、工艺优化等手段,进一步提升产能及效率,加强期间费用率管控,持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力。

   联邦层面cannabis合法化持续推进,CBD提取物需求有望加速释放公司于2019年正式布局工业大麻,累计投资8000万美元在美建设"工业大麻提取工厂",于6月底正式量产,为目前全球最大工业大麻提取工厂,被印第安纳州政府列为示范项目,预计年处理原料5000吨,项目毛利率可达50％。政策方面,4月1日美国众议院第二次通过联邦cannabis合法化法案(MOREAct);同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》(CAOA)于7月底正式提交,美国总统拜登亦于10月6日发布声明表示将对联邦层面cannabis合法化事项进行行政审查,联邦层面cannabis合法化或将加速推进,市场有望快速扩容。我们认为,未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势,快速打开CBD国际市场,享受行业快速增长红利。

   盈利预测及投资建议:我们认为,公司受益于"减糖"大趋势,天然甜味剂业务进入高速增长期;同时美国工业大麻相关政策持续向好,CBD提取物需求有望加速释放,预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元,同比增长65.69％/47.52％/41.34％,归母净利润为2.56/3.91/5.94亿元,同比增长115.87％/53.02％/51.74％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济风险,技术风险,汇率波动风险,疫情风险;政策风险;工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分,坚决反对娱乐大麻等合法化;我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加;相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险