天华超净(300390):锂盐业务量价齐升,锂矿扩产值得期待-中期点评

【投资要点】

   8月25日,公司发布2022年半年报,2022年H1公司营业收入77.76亿元,同比+443.2％;归母净利润35.12亿元,同比+1023.4％;扣非归母净利润35.01亿元,同比+1229.7％。其中2022年Q2公司营业收入43.88亿元,同比+474.8％,环比+29.5％;归母净利润19.93亿元,同比+1097.5％,环比+31.3％。实现扣非归母净利润19.88亿元,同比+1207.62％,环比+31.5％。

   锂价持续上涨,助力利润爆发:公司2022H1实现营业收入77.76亿元,同比+443.2％。锂电材料的业绩增长,是公司半年业绩表现良好的主要原因。锂电材料的主要的利润拉动力在于锂价上涨,公司主要产品氢氧化锂价格自2021年末以来一路走高,在2022年3月突破50万元/吨,目前仍在高位徘徊。预计下半年电池级氢氧化锂价格将继续维持高位,极大地提振了公司下半年利润增长的底气。

   16万吨锂盐在建,未来产能释放值得期待:公司积极扩张锂盐现有产能,目前一期2万吨产能已达产,二期2.5万吨2022年4月已投产,预计今年有效产能将达到4.25万吨。子公司宜宾伟能锂业2.5万吨锂盐项目预计于年内投产,江安伟能锂2.5万吨业氢氧化锂项目预计2024年6月建成,甘眉6万吨氢氧化锂项目分两期建设,预计2024年年底建成。所有项目全部达产后,预计2025年末将建成16万吨氢氧化锂产能,年复合增速为37.32％。目前,新能源产业链下游仍保持强劲增长势头,对锂盐的需求不断扩张,公司未来锂盐产销仍有很大上升空间。

   4大锂矿产能攀升,加速全球资源布局:报告期内,公司在全球范围内陆续布局锂资源项目。据公司公告,目前公司在海外有4大锂矿供应基地:(1)AVZMineralsLimited:开发非洲刚果(金)的Manono锂锡项目,公司锂精矿合计包销量将达100-105万吨,基本满足未来产能规划;(2)PremierAfricanMineralsLimted:开发津巴布韦的Zulu锂钽项目,获得50％锂精矿包销权。产量预计至约4.8万吨/年SC6.0。(3)GlobalLithiumResourcesLimited:开发澳大利亚的MLBP和Manna项目,目前正在勘探;(4)QXRESOURCESLINITED:开发澳大利亚皮尔巴拉地区的TurnerRiver和WesternShaw项目,每年可获得锂精矿产量的30％。随着公司自有锂矿的逐渐投产,公司将利用产业链优势,进一步降本提利。

   【投资建议】

   公司集中资源耕耘新能源锂电材料,同时在防静电超净技术产品和医疗器械领域有所布局。随着锂价和锂盐产品需求量的上涨,公司业绩在2022年上半年迎来了巨额增长。根据公司现有规划,未来公司锂盐产能建设进程稳步推进,待海外项目逐渐勘探完毕并投产,锂资源自给的优势将逐渐显现。我们预计2022-2024年公司营业收入分别为154.15亿元、260.95亿元、285.97亿元;归母净利润分别为43.89亿元、57.56亿元、66.31亿元,对应EPS分别为7.46元、9.79元、11.28元,对应PE分别为10.06倍、7.67倍、6.66倍。鉴于公司未来发展前景良好,且成长明确,竞争力突出。我们给予"增持"评级。

   【风险提示】

   市场竞争风险

   应收账款风险

   项目投产不及预期风险