金证股份(600446):Q2净利润大幅增长,股权激励下公司长期发展前景可观-公司半年报

H1营业收入增长5.02％,金融行业业务表现亮眼。公司发布半年度报告,上半年营业收入为27.23亿元,同比增长5.02％。分业务来看,公司金融行业业务实现收入9.57亿元,同比增长10.96％。其中,证券软件业务实现收入2.51亿元,同比增长3.21％,毛利率达87.62％,同比提升5.95pcts;资管机构软件业务实现收入8658.62万元,同比增长24.83％,毛利率为72.54％,同比提升7.86pcts。非金融行业业务中,公司数字经济业务实现收入2.24亿元,同比增长68.43％。公司H1归母净利润为7781.70万元,同比增长40.26％。H1扣非归母净利润为3974.16万元,同比下降11.74％。利润率方面,公司H1毛利率为20.62％,同比下降4.15pcts;公司H1净利率为2.56％,同比提升0.38pcts。

   单二季度净利润大幅增加,控费水平得到提升。公司Q2实现营业收入14.94亿元,同比增长2.31％。公司Q2归母净利润为11629.30万元,同比增长498.89％;Q2扣非净利润为7017.13万元,同比增长431.22％。公司Q2毛利率为23.42％,同比提升0.34pcts;净利率为8.26％,同比提升6.27pcts。公司二季度控费水平提升,Q2销售费用率为2.93％,同比下降0.47pcts;管理费用率为5.67％,同比下降0.66pcts;研发费用率为9.14％,同比下降2.98pcts。

   股权激励目标合理,有效推动公司长期发展。上半年,公司发布了股票期权激励计划。公司首次授予的激励对象包括公司或子公司高级管理人员、核心管理人员、核心技术(业务)人员40人。公司拟授予激励对象股票期权2120万份,约占公司总股本的2.25％。业绩考核方面,公司2022-2025年扣非归母净利润目标分别为2.00亿元、2.85亿元、4.00亿元、4.80亿元,即相比公司2021年扣非归母净利润分别增长3.5％、47.4％、106.9％、148.3％。根据该考核目标,公司22H2目标归母净利润为1.60亿元,即目标同比增长8.1％。公司激励计划初次授予期权费用摊销至2022年-2026年分别为1293.86万元、1971.61万元、1004.71万元、475.48万元、148.52万元。我们认为,公司股权激励计划设定了较为合理的业绩目标,能有效绑定公司与核心员工利益,推动公司整体人效,而费用摊销至各期后对利润影响较小,从长期来看能够推动公司发展并提升公司利益。

   证券IT持续发力,资管IT实现突破。上半年,在证券IT业务方面,公司积极推动新一代证券综合业务服务平台FS2.0,该平台在安信证券机构专用柜台项目上全面落地。同时,FS2.0核心部件也在推进,如资金、认证等系统在银河证券完成技术上线;接入系统在国元证券完成上线,实现用户认证、系统接口统一管理。公司在资管IT业务方面也取得了长足突破。在业务拓展方面,公司在益民基金项目替换友商系统,并顺利中标鹏华基金实时估值项目及重庆信托标品总包。在资管产品方面,公司前期投放资管领域各市场的核心产品于2022上半年陆续上线,包括中邮理财投资交易系统、交银理财投资交易系统一期、五矿信托新一代TA系统、华润信托证管系统KOCA版本等。我们认为,公司在证券IT及资管IT业务上的持续推进足以证明公司在金融信创市场的核心竞争力,同时这些业务也能帮助公司进一步丰富标杆案例并提升技术实力,确保公司实现可观的长期发展。

   盈利预测与投资建议:我们认为,公司持续布局金融科技+数字经济两大赛道,取得了较为良好的成果,数字经济业务营收高增的同时,金融科技业务也在稳步发展,而公司上半年盈利增速显著高于营收增速,这说明公司目前商业模式的盈利效率正在稳步提升,随着公司费用管控成效的愈发突出,公司未来盈利有望持续增长;同时,股票期权激励计划的推出,进一步绑定了公司的核心技术(业务)人员,为公司长期稳定发展奠定了坚实的基础。我们预计公司22-23年EPS分别为0.50/0.61元,参考同行业可比公司,给予2022年动态26-30倍PE,6个月合理价值区间为13.00-15.00元,给予"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求低于预期的风险;金融监管趋严的风险