广深铁路(601333):疫情拖累业绩,亏损符合预告-中报点评

亏损符合预告,疫情拖累业绩上半年,广深铁路收入为人民币94.9亿元(同比下降1.8％),净亏损为人民币7.65亿元(1H21净利润为人民币428万元),与公司7/15业绩预告一致。分季度看,1Q22/2Q22公司净亏损达到人民币3.98亿/3.67亿元。

   我们将其归因于:1)新冠疫情导致旅客出行需求下降;2)成本较为刚性。

   鉴于新冠疫情反复影响出行,我们将2022/2023/2024年净利润预测从人民币-1.03亿/+5.67亿/+6.48亿元下调至人民币-15.08亿/+4.83亿/+6.43亿元。

   我们将公司A/H股目标价下调5.1/12.6％至人民币2.25元/1.59港币,仍基于0.620倍/0.385倍2022年预测PB(较2016-2021年均值低1个标准差,反映盈利低谷期折价)以及目前预测的2022EBPS3.63元,维持"增持"/"买入"评级。

   疫情严重拖累铁路客运核心线路广深城际列车1H22收入同比下降27％,主要由于3月至5月间大湾区新冠疫情爆发,并且实施严格的封控措施,导致客运量骤降。虽然长途列车也受到疫情影响,但随着2021年12月赣深高铁开通,公司新开通数列跨线动车组列车,使长途列车收入同比增长27％。但我们认为,由于疫情严重影响旅客长途旅行意愿,导致出行半径变短,长途列车的客座率可能承压,使公司1H22录得大额净亏损(1H21为小幅盈利)。广九直通车在上半年依然停运。6月至7月,居民出行逐步恢复。今年7月广深城际/长途列车客运量已恢复至去年同期的79％/104％。

   铁路货运受疫情影响较小由于疫情爆发和经济疲软,1H22公司货运发送量同比下降15％,使货运收入同比下降17％。得益于物流保通保畅政策,以及内陆城市受疫情影响程度较轻,公司货物接运量同比微降0.5％。考虑货物接运量仍具韧性而客运量较差,公司路网清算收入同比下降10.9％。

   成本费用相对刚性上半年,公司运营费用为人民币105亿元(同比增长8.7％),主要由于跨线动车组列车增加导致相关成本增加,以及其他大部分费用支出相对刚性。

   公司设备租赁及服务费同比上涨19％,主营业务中工资及福利同比上涨3.8％,两项成本合计占主营业务成本的76％。综合来看,公司1H22毛亏损/净亏损达到人民币9.17亿/7.65亿元,毛亏损率/净亏损率达9.7％/8.1％;

   而去年同期毛利润/净利为1.10亿/0.04亿元。展望下半年,因8月下旬深圳疫情爆发,3Q22盈利或受影响,转机或在疫情稳定、出行恢复后出现。

   风险提示:1)平行铁路线分流增加;2)疫情持续时间较长。