上海瀚讯(300762):单Q2表现亮眼,全年增长无忧-中报点评

业绩回顾公司半年报显示,2022上半年实现营收1.83亿元,同比增速+6.88％,归母净利润0.23亿元,同比增速+7.23％,扣非后0.18亿元,同比增速+42.45％;单Q2表现亮眼,实现营收1.65亿元,同比增速+53.60％,归母净利润0.44亿元,同比增速+209.48％。由于公司市场位于北京、生产位于南京,研发及管理部门位于上海,Q1国内散发性疫情,拖累了部分项目进度和产品交付,而Q2上海疫情对公司生产经营影响有限,公司Q2奋起直追、实现业绩反转。我们认为,公司所处军工行业计划性较强,季节性波动不影响全年任务目标的实现。

   国防信息化建设伊始,军用4G渗透率较低、距离天花板较远我国国防建设核心矛盾由机械化转向智能化,借助信息化手段充分发挥武器平台效能,军工通信是整个国防信息化的中枢神经,我军目前各类有线/无线传输设备和交换网络尚未健全,尤其宽带无线通信手段匮乏,战场最后一公里的通联能力有限。其中,军用4G可以满足和提升指挥控制、毁伤评估等刚性需求,火箭军2016年开始列装,陆军装配率还不高,空军、武警和战支刚刚起步,海军尚且没有定型装备,军用4G整体渗透率还很低。"十四五"首年全军以项目论证为主,往后装备的列装速度将逐年加快。

   军用宽带通信绝对龙头,公司成长路径清晰、空间较大短期看好公司军用宽带装备规模列装。公司是军用宽带技术总体,承担了大部分军用宽带型号装备的研制任务,拥有生产、销售及在研的型号产品38型,公司在原有火箭军、陆军、空军基础上,上半年取得武警方面的突破,进一步打开成长空间;中长期看好公司产品矩阵扩张。军品方面,公司拥有基于SDR平台的宽窄带兼容无线通信系统、新一代接入波形和自组网波形、基于军用需求的军用5G产品、新一代骨干网微波网络电台产品等研发项目储备,民品方面,国产5G小基站已拿到工信部入网证与型号核准证,完成第一代一体化站原理样机研制,下半年将根据市场定制需求进行产品化。

   投资建议我们认为,公司作为军用宽带绝对龙头企业,将持续受益国防信息化建设和军用宽带渗透率提升,且公司前瞻性布局下一代军用通信体制和国产5G小基站,远期定位由军用4G向以宽带为特色的信息化装备领域拓展。我们上调公司2022-2024年归母净利润预测值至3.25、4.38、5.85亿元(前值3.07、4.06、5.44亿元),对应EPS为0.52、0.70、0.93元,当前股价对应2022-2024年PE分别为28.74X/21.36X/16.00X,维持"买入"评级。

   风险提示1)国内疫情反复影响公司项目进度及产品交付;2)各军兵种信息化建设不及预期;3)税收政策变动风险。