威海广泰(002111):轻装上阵,空港设备景气复苏可期

计提商誉轻装上阵,剔除影响后经营稳健公司2021年实现营收30.8亿元,同比+3.85％,归母净利润为0.51亿元。受计提商誉减值3.44亿元及军品审价影响,公司利润显著下滑。若剔除以上因素影响,公司全年实际营业收入为31.4亿元,同比+5.78％,归母净利润为4.44亿元。同比+15.85％。公司经营性现金流净流出4.22亿元,主要受结算效率影响,有3.6亿元货款在2022年1月1日收到,另外受疫情影响部分回款有所延迟。公司2022年一季度实现收入5.26亿元,同比-12.8％;归母净利润6183万元,同比-17.5％。

   民用空港设备需求复苏可期2021年,国内民航业逐步恢复增长,民航完成投资约1150亿元,同比增长6.4％。据中国民用航空局,2021年我国境内运输机场共有248个,同比新增7个。《"十四五"民用航空发展规划》指出,中国民航业2021-2022年是恢复期和积蓄期,加快重大项目实施,调控运力投放,稳定扶持政策,积蓄发展动能,促进行业恢复增长,力争2022年底颁证运输机场达256个,同比将再增加8个。2020-2021年受疫情影响,采购招标不及预期,而机场的新建及改扩建仍在进行,预计前期积蓄的空港设备需求将在未来两年持续释放,公司作为空港地面设备龙头将显著受益。另一方面,公司持续加大研发投入力度,2021年研发投入2.03亿元,同比增长29.0％,研发费用率提升1.3pct至6.6％。公司完成了登机桥研发,实现空港地面设备品类全覆盖;35T电动平台车及50T电动牵引车填补行业空白。而在国际市场方面,公司与全球大型的地服公司Swissport签订三年框架采购协议,部分产品完成了CE认证和澳洲认证。公司还设立广泰德国,以欧洲空港装备市场为突破口,迈出全球化步伐。

   军工需求旺盛,新款无人机完成验证公司2021年实现军品收入14.1亿元,同比增长40.9％,占公司收入比重提升至46％。我国2022年国防支出预算1.45万亿元,同比增长7.1％,环比提升0.3pct。我国国防实力与全球经济地位并不匹配。在多变的安全形势挑战下,我国国防建设将推动军品保持旺盛需求。另外,公司多款新型无人机研发顺利推进,一款新型无人机已完成全系统全过程飞行验证。该机型是公司自主研发、具有完全独立知识产权、国内先进的高亚音速无人机,具备高空、高亚音速、高机动飞行能力,有望提升公司无人机产品在特殊领域需求的份额。

   盈利预测

   预计公司2022-2024年收入分别为35.7亿元、42.8亿元、51.5亿元;归母净利润分别为4.13亿元、5.13亿元、6.22亿元,当前股价对应动态PE分别为10、8、7倍。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示

   宏观经济波动至下游需求减弱风险;市场竞争加剧影响产品盈利能力风险;国际市场开拓不及预期的风险等。