长青股份(002391):业绩增长符合预期,新项目有望释放业绩增量-年报点评报告

事件:长青股份发布2021年年报,实现营业收入37.65亿元,同比增长25.15％25.15％;实现营业利润2.85亿元,同比增长2629％％;归属于上市公司股东的净利润2.49亿元,同比增长27.48％27.48％,扣除非经常性损益后的净利润2.41亿元,同比增长35.92％。按6.54亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.38元(扣非后为0.37元),每股经营现金流为0.66元。其中第四季度实现营业收入11.64亿元,同比增长65.57％65.57％;实现归属于上市公司股东的净利润0.13亿元,同比增长159.97％159.97％;折合单季度EPS0.02元。公司2022年第一季度实现营业收入9.14亿元,同比增长24.30％24.30％;实现归属于上市公司股东的净利润0.80亿元,同比增长41.49％。

   主营产品价格上涨,公司营收及毛利增长符合预期。2021年,公司营业收入同比增加7.56亿元,分产品看,除草剂业务收入同比增加3.19亿元,杀虫剂业务同比增加2.82亿元,杀菌剂业务同比增加1.53亿元,营收增长主要来源于除草剂和杀虫剂业务。公司综合毛利率17.51％yoy0.77pcts毛利润6.59亿元,同比增加1.09亿元。分产品看,除草剂毛利润1.37亿元,毛利率8.99％yoy2.39pcts;杀虫剂毛利润3.85亿元,毛利率22.76％yoy+0.54pcts;杀菌剂毛利润0.85亿元,毛利率18.48％yoy+0.52pcts。因此,公司杀虫剂业务是毛利增长的主要来源。从价格上看,公司主要产品的市场价格在21年经历不同程度的上涨。除草剂业务中氟磺胺草醚烯草酮烟嘧磺隆异噁草松氰氟草酯原药全年涨幅分别61.1％/124.5％/25.0％/16.3％/72.4％杀虫剂中的吡虫啉啶虫脒丁醚脲氟虫腈茚虫威原药全年涨幅分别127.3％/123.4％/10.3％/8.3％/8.5％杀菌剂中的三环唑原药全年上涨15.4％。

   期间费用:"三费"费用率保持稳定,研发费用同比增加。公司期间费用合计2.53亿元,同比增加0.34亿元,其中销售管理财务费用分别0.68/1.41/0.44亿元,分别同比增加0.09/0.07/0.18亿元。公司研发费用1.5亿元,同比增加0.22亿元;新增研发费用主要用于草铵膦氯虫苯甲酰胺、麦草畏、肟菌酯、氟啶胺等原药新产品、新工艺、新技术的研发。

   可转债募投项目和长青湖北生产基地进展顺利,为公司业绩增长提供保障。截止2021年底,长青南通的年产6000吨麦草畏原药项目投入试生产;

   长青湖北生产基地年产2000吨2,6二异丙基苯胺项目、年产2000吨功夫菊酯原药项目已投入试生产,年产600吨氟虫腈原药项目进入试压试漏阶段,年产3000吨噻虫嗪原药项目处于设备安装阶段。

   盈利预测与估值:考虑公司项目进度,主营产品和原材料价格的变动情况我们调整预计公司2022～2024年净利润分别为3.8、5.3、6.8亿元(前值20222023年分别4.2、5.4亿元)维持"增持"的投资评级。

   风险提示农药景气下行、产品及原材料价格大幅波动、新项目及建设基地进度及盈利情况低于预期、外贸环境风险