赛微电子(300456):四季度扣非净利润改善,北京MEMS产线良率达87％-年度点评

4Q21扣非净利润改善,同比增长261％。2021全年营收9.29亿元(YoY21％),归母净利润2.06亿元(YoY2％),扣非归母净利润0.36亿元(YoY544％)。

   其中4Q21营收2.90亿元(YoY26％,QoQ19％),归母净利润1.15亿元(YoY-10％,QoQ516％),扣非归母净利润0.47亿元(YoY261％,QoQ990％)。从盈利能力看,2021年毛利率提高0.11pct至45.59％,净利率降低4.41pct至20.09％,研发费率提高3.15pct至28.69％。2021年公司MEMS业务收入占比88％,GaN业务占比0.3％,原有导航业务占比10％,目前导航业务已完成剥离,公司未来将完全聚焦在以MEMS和GaN为代表的半导体领域。

   北京8英寸MEMS规模量产线投入生产,良率已达87％。公司MEMS业务建有瑞典和北京产线,其中瑞典拥有两条8英寸产线FAB1＆FAB2,定位中试+小批量生产,用于MEMS工艺开发和MEMS晶圆制造,2021年产能为8.4万片,产能利用率为56.61％,良率为71.96％。北京8英寸产线FAB3于2Q21实现生产,定位规模量产,2021年产能为3万片,产能利用率14.07％,良率为87.35％,产能利用率较低的原因是处于产线建成运营初期,面向客户需求产品的工艺开发、产品验证及批量生产需要经历一段时间。在FAB3一期规模产能(1万片/月)爬坡的同时,公司继续开展二期规模产能(2万片/月)建设。

   GaN产业链持续布局,产品推广初现成效。公司持续布局GaN产业链,在青岛拥有一条8英寸GaN外延晶圆产线,21年产能为1万片,产能利用率为10.13％,良率为99.27％,产能利用率较低是由于GaN芯片合作代工产能不足。

   同时,公司参股子公司正在推进GaN芯片制造产线一期产能(5000片/月)的建设。产品推广方面,公司基于自身掌握的8英寸硅基GaN外延与6英寸碳化硅基GaN外延生长技术,积极展开与客户的合作并进行交互验证,开始签订GaN外延晶圆的批量销售合同并陆续交付;另一方面,公司已推出数款GaN功率芯片产品并进入小批量试产,与知名电源、家电及通讯企业展开合作,进行芯片系统级验证和测试,开始签订GaN芯片的批量销售合同并陆续交付。

   投资建议:公司产能不断释放,维持"买入"评级我们预计公司2022-2024年归母净利润2.77/3.97/5.28亿元(2022-2023年前值为2.75/4.11亿元),同比增速35/44/33％;EPS为0.38/0.54/0.72元,对应2022年3月30日股价的PE分别为48/33/25x。公司完成老业务剥离,聚焦MEMS和GaN业务,新增产能不断释放,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期;客户验证不及预期;下游需求不及预期。