中集集团(000039):资产减值后轻装上阵,十年持股计划彰显长期发展信心-2021年报点评

本报告导读:Q4计提42亿减值损失致业绩低于预期,后续业绩增长望更稳健。H2干货箱均价低于3900$,Q4单价大概率回落,看好旧箱换新带来的需求。非集装箱业务进展顺利。

   投资要点:结论:公司2021年归母净利为66.65亿/+24.59％,低于市场预期,Q4单季归母净利-21.33亿,源于海工业务资产计提大额减值损失。考虑集装箱换新下需求有望景气,上调2022年EPS至1.71(+0.10)元,维持2023年EPS1.74元,新增2024年EPS1.76元,维持目标价21.64元,增持。

   集装箱高利润率提升盈利能力,高股息率及持股计划彰显发展信心。2022年销售毛利率18.03％/+3.75pct,源于集装箱业务利润率大幅提升,各项费用率均有下降,营业利润率整体提升0.33pct,盈利能力向好。公司计划派息每1股0.69元,现金分红占归母净利润的38.22％,处于历史高位水平。

   核心人员持股计划续存期为10年,彰显了公司对于未来长远发展的信心。

   Q4干货箱环比量价下跌,预计2022年集装箱整体需求依旧景气。2021年集装箱营收同比+97.6％,干货箱销量251.13万TEU/+150.48％,Q4单季销量60.28万TEU/+47.85％/环比-21.00％。价格上,若按21H1结算价2900$测算,21H2均价在3300$左右,低于7月单价3900$/TEU,我们判断21Q4干货箱单价大概率回落。展望2022年,集运箱需求将逐步由新箱短缺转换为旧箱换新等,全球目前集装箱超4000万,按每年淘汰5％,疫情缺箱下两年积累换新需求超400万,集装箱整体需求有望保持高位。

   道路运输车辆增长平稳,物流及能化等业务有望高增。道路运输车辆、物流服务和能化板块营收同增分别为4.34％、177.09％和46.92％。半挂车市占率保持全球第一,能化板块实现白酒类订单及液氦储罐技术双突破。

   风险提示:国际贸易急剧下滑,行业陷入恶性竞争