凯普生物(300639):新冠检测饱满,双重战略驱动-2021年年报点评

经营表现:全年收入利润高增,盈利能力持续提升

   业绩表现:公司2021年实现营收26.73亿元(YOY+97.34％),实现归母净利润8.52亿元(YOY+134.97％),扣非后归母净利润8.41亿元(YOY+138.15％),经营活动产生的现金流量净额6.31亿元(YOY+102.81％)。

   盈利能力:公司2021年毛利率下降5.74pct至67.63％,分业务看检测收入、自产产品及外购产品毛利率分别下降5.03、1.34和2.47pct,我们预计毛利率下滑主因为新冠检测终端价格同比2020年均价下降。费用端看,公司2021年销售、管理及研发费用率分别同比下降8.80、2.35及0.97pct,整体分析,在期间费用率下降的贡献明显影响下,净利率同比提升3.97pct至33.11％,ROE(期末股本摊薄)提升11.51pct至26.68％。

   未来展望:看好两大战略驱动下长期市场拓展及品牌提升

   自产产品方面,公司持续推进"核酸99"长期战略,加大核酸检测产品研发创新力度,看好持续高研发投入下新品的不断推出;检验服务方面,公司加快第三方医学实验室建设与升级,现已有30家医学实验室投入运营,预计2022年将达35家,并建立了16家检验检测公司,在公司"核酸检测产品+医学检验服务"的一体化经营优势下有望实现高速发展。新冠检测业务来看,当前终端价格已经过数轮下调,我们预计未来再次下调可能性及幅度或均有限,而在奥密克戎变种带来的疫情防控压力下,核酸检测作为新冠检测的确诊依据,预计检测量仍将有较强支撑。

   此外,在国家大力部署基层核酸检测能力的背景下,公司充分发挥自身核酸实验室建设运营管理优势,适时推出"凯普B53核酸远程战略服务方案",根据不同医院的实际状况与需求,提供差异化、全方位的PCR实验室运营管理的远程战略服务与整体解决方案。看好该战略助力公司市场拓展的加速及品牌的提升。

   盈利预测及估值

   我们预计2022-2024年公司EPS为3.83/4.38/4.74元/股(前期预测2022、2023年EPS分别为3.40/3.75元/股),当前股价对应PE分别为9X/8X/7X,维持"买入"评级。

   风险提示

   新品推广不及预期风险、市场竞争日趋激烈的风险、核酸检测服务人次下滑风险、政策变化风险。