高德红外(002414):中国红外龙头中标某完整装备系统核心配套产品-跟踪报告之二

事件:

   2021年12月3日,公司公告《关于收到某型号竞标项目中标通知函的公告》。

   其中中标单位及产品为武汉高德红外股份有限公司某型号产品;因中标通知函部分信息敏感,公司根据相关对外信息披露规定,豁免披露销售对象的具体信息。

   中标项目对公司的影响:公司凭借多年来在红外行业的技术领先优势和多品类红外核心器件的国产化量产,积极参与各兵种型号产品竞标项目,竞标成绩优异。

   根据《某型号项目竞标择优细则》要求,经过对该型号产品在研制方案、技术指标满足程度、科研生产能力等五项内容的比测中,公司以评分第一的优异结果胜出。本次中标的型号产品为某完整装备系统核心配套产品,根据型号产品批产特性,该重点型号产品将在未来年度对公司业绩增长产生积极影响。

   2021年10月28日,公司公告2021年三季报,公司2021前三季度营业收入为24.45亿元,同比增长26.26％;实现归母净利润9.19亿元,同比增长15.49％;

   实现扣非归母净利润8.99亿元,同比增长14.26％。

   公司2021Q3营业收入为5.97亿元,单季环比减少49.83％,单季同比减少21.39％;实现归母净利润2.25亿元,单季环比减少50.67％,单季同比减少19.06％;实现扣非归母净利润2.1亿元,单季环比减少53.94％,单季同比减少22.52％。

   公司2021前三季度毛利率为57.53％,同比减少11.38pcts;净利率为37.62％,同比减少3.49pcts。公司2021Q3毛利率为57.7％,单季环比减少0.05pcts,单季同比减少5.41pcts;净利率为37.7％,单季环比减少0.60pcts,单季同比增长1.14pcts。

   点评:高德红外是中国红外成像行业的龙头厂商。公司业务领域涵盖(1)红外焦平面探测器芯片、(2)红外热像整机及综合光电系统、(3)新型完整WQ系统和(4)传统非致命性弹药及信息化弹药四大业务板块。

   高德红外是中国红外半导体产业龙头。红外探测器由CMOS读出电路和MEMS传感器组装,属于半导体工艺。在红外探测器的三种核心技术中:(1)非制冷探测器领域,高德和睿创国内领先;(2)高端的碲镉汞制冷型探测器领域,高德是唯一能够量产的中国民营企业;(3)最高端的二类超晶格探测器,高德是唯一能够量产的中国企业。高德通过自主可控的IDM模式,拥有三种核心技术的3条8寸生产线。

   高德红外的政府装备业务:DD制导和单兵需求大增,WQ系统打开广阔空间。

   十四五是军工高景气期,DD作为消耗性装备,是十四五WQ装备重点采购方向。

   短期来看,DD制导、单兵夜视、光电吊舱等需求快速提升有望驱动高德快速成长;长期来看,高德近期公告取得某类完整装备系统科研生产资质,因此高德具备从底层核心器件至完整装备系统的全产业链批产能力,真正实现了从配套单位向总体单位的跨越。

   盈利预测、估值与评级:由于疫情影响,我们下调高德红外2021-2022年归母净利润的预测分别为12.58(下调14.71％)、15.43(下调24.33％)亿元,新增2023年归母净利润的预测为18.63亿元,当前市值对应的PE分别为44x、36x、30x。高德作为红外龙头,未来有望持续成长,且估值低于行业平均,维持"买入"评级。

   风险提示:技术与产品研发风险;军费开支缩减风险;贸易环境影响。