广深铁路(601333):受疫情影响三季度由盈转亏,看好疫情后客流逐步恢复-2021年三季报点评

公司发布2021年3季报:前三季度实现营收149.5亿,同比增长29.4％,归母亏损2.55亿,20年同期为亏损11.2亿,减亏8.6亿。Q3实现营收52.8亿,同比增长29.0％,归母亏损2.60亿,20年同期为亏损5.03亿,减亏2.4亿。

   业务量同比有所下降,环比基本持平。

   客运业务,前3季度公司共发送旅客3170万人次,同比增长3.2％,其中广深城际发送旅客1318万,同比增长8.4％,直通车业务自去年1月底暂停至今无旅客运输,20年(仅1月)为10.5万人,长途车发送旅客1852万人,同比增长0.3％。Q3总体旅客发送量1041万人次,同比下降19.0％,环比微降0.3％,其中广深城际411万人,同比下降21.4％,长途车630万人次,同比下降17.3％。

   客运量下降主要由于7月下旬以来广深疫情爆发导致。

   货运业务:前三季度总货运量5700万吨,同比增长43.0％,环比微增0.6％,其中货物接运4289万吨,同比增长52％,货物发送1411万吨,同比增长21.4％。

   Q3总货运量1995万吨,同比增长24.6％,其中货物接运1503万吨,同比增长32.3％,货物发送727万吨,同比增长44.5％。货运量同比增长主要系公司充分利用客流下降释放出的运输能力,大力实施"以货补客"经营策略,积极开展"货运增量行动"带动。

   三季度受疫情影响,利润转亏。收入端:公司Q3营收同比增长29％(11.9亿),虽然公司总旅客发送量下滑19％,但一方面货运业务总货运量同比增长24.6％拉动营收,另一方面主要系公司于4月1日起申请增开10对跨线动车组列车带来。环比来看,Q3客货运总量与2季度基本持平,最终公司总营收基本与2季度持平(Q2为52.5亿)。成本端:3季度营业成本55.3亿,同比增长19％(8.73亿),环比增长9％(4.67亿),环比增幅显著大于营收增幅,导致公司毛利环比减少4.4亿,净利润由2季度盈利1.0亿转为亏损2.6亿。相较19年3季度,公司营收下降2.7％,营业成本增长7.1％,我们认为主要由于人工成本刚性上涨导致。

   盈利预测与投资建议:1)展望后续,伴随疫情逐步缓解,公司客运量将逐步恢复,增开跨线动车组逐步兑现业绩增量,而货运业务有望持续保持高景气。

   2)盈利预测:综合考虑疫情影响和恢复进程,我们预计公司2021-23年净利润分别为-7.04、1.89和5.86亿元,EPS分别为-0.10、0.03、0.08元,对应2022-23年PE分别为82和26倍。参考公司历史PE水平(16年至疫情前),假设2023年恢复常态,给予23年29倍PE,对应1年期目标价2.4元,较当前10％空间。当前公司PB估值仅0.55倍,处于历史底部水平,看好疫情后客流逐步恢复,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济大幅下滑,运量不及预期,疫情影响超预期