天华超净(300390):锂电材料业务高速增长,盈利能力提升-三季点评

公司公布21年三季报,2021年前三季度公司实现营收23.22亿元,同比+118.26％;归母净利润5.50亿元,同比+139.51％;其中,2021Q3实现营收8.91亿元,环比+16.68％;归母净利润2.38亿元,环比+42.81％。Q3毛利率为51.26％,环比+8.62pct;净利率为37.13％,环比+7.40pct。锂电材料业务维持高速增长,盈利水平进一步提高。

   氢氧化锂供需持续偏紧,三季度价格大幅上涨。根据SMM数据,Q3氢氧化锂产品均价为11.8万元/吨,环比+36.17pct,公司Q3实现归母净利润2.38亿元,环比+42.81pct,受益锂盐价格大幅上涨,公司盈利水平进一步提高。根据GGII数据,9月plibara锂精矿拍卖以2240美元/吨成交,按此计算碳酸锂成本在20万元/吨,已超过碳酸锂现货市场价格18.25万元/吨,预计四季度锂电需求持续高涨,而锂盐产能释放明显滞后,氢氧化锂供需持续偏紧,预计四季度产品价格有望继续上行。

   收购Manono项目24％股权,新能源产业布局优化。根据公司公告,天华时代以2.4亿美元取得Manono项目24％股权,获得Manono项目50％锂精矿包销权利,每年可为天华超净提供约80万吨锂精矿,加上与Pilbara、AMG承销协议21.5-24.5万吨/年,公司资源保障提升至101.5万吨/年,基本覆盖公司目前产能规划,新能源产业布局优化。

   四季度二期产能有望落地,业绩确定性进一步提高。根据公司披露的投资者关系活动记录表,目前一期氢氧化锂项目2万吨产能已达设计规模,并于三季度完成技改,产能规模提升至2.5万吨。公司二期2.5万吨氢氧化锂项目建设进度加快,有望在四季度完成项目建设,实现稳定的量产输出,叠加四季度氢氧化锂价格上行,业绩确定性将进一步提高。

   盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS1.57、3.71、6.52元/股,给予2022年市盈率35倍,合理价值129.9元/股,给予买入评级。

   风险提示。电动车销量、新增产能释放、客户拓展、产品价格不及预期。