首钢股份(000959):十年磨一剑,公司业绩迎来爆发期-半年度业绩预告点评

高端电工钢占比高,盈利能力强

   公司是目前电工钢市场在产量、研发能力、技术储备方面领先的龙头企业。电工钢产量占比接近权益产量的10％。作为电力及新能源行业必须的钢材产品,随着新能源行业的快速发展,电工钢产品供不应求。上半年,电工钢价格维持高位。且由于电工钢对于技术、装备要求极高,供给释放弹性较弱,使得电工钢价格维持在高位稳定运行。预计下半年电工钢市场仍将维持景气状态。

   完成京唐基地少数股权收购,权益产量再增长

   公司发行股份购买资产完成后,公司持有京唐公司股权变为85.39％,上市公司权益产能增加270万吨左右。京唐公司少数股权部分将为公司今年下半年增加产能135万吨左右,2022年将全部释放。因此,上市公司口径下半年将实现产量的增长。

   成本端已进入拐点阶段公司两大基地生产已经投产运营10年以上,高折旧期已经度过。随着运营效率提升,公司三项费用率已经趋势性下降。同时,随着京唐公司二期一步项目投产运营,一期项目公辅设施利用效率进一步提升,成本有望进一步下降,公司规模效应见效,未来吨钢成本拐点性下降。

   盈利预测及估值

   公司产品高端化将为公司持续高盈利提供保障。同时,首钢集团2020年产量达到3400万吨,上市公司权益产能仅1800万吨左右。为解决同业竞争,首钢集团承诺相关资产(钢铁、铁矿)在具备条件后注入公司。另外,预计公司硅钢产品未来仍有释放空间。预计公司2021-2023年实现归母净利润69.67/75.90/80.66亿元,对应PE为4.27/3.92/3.69倍,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原材料价格大幅上涨,产业政策执行不及预期等。