元力股份(300174):业绩符合预期,将深化活性炭环保领域布局-年度点评

事件:公司发布2020年报,全年实现营收11.36亿元(同比-11.36％),归母净利润1.26亿元(同比+135.29％)。拟每10股派1元(含税)。

   产能释放产销创新高,业绩稳步增长:扣除上年出售游戏、本年股权激励影响,2020年公司营收可比口径增长14.25％,归母净利润增长30％,业绩持续增长主要由于公司主营产品产销增长且毛利率提升。据公告,2020年公司活性炭和硅酸钠产品营收占比分别为76.31％、22.97％,毛利率分别为28.13％(同比+2.73pct)、12.83％(同比+2.72pct)；活性炭、硅酸钠销量分别为9.50万吨、18.10万吨,分别同比增长15.05％、36.40％。产销规模均创历史新高,主要由于"南平工业园区活性炭建设项目"部分产能投产,以及元禾水玻璃"年产32万吨固体水玻璃项目"一期年产8万吨生产线建成投产。活性炭项目将继续建设,水玻璃项目8万吨产能在建,投产有望为2021年持续贡献业绩增量。

   非公开募投项目陆续建设投产,超级电容炭有望进军高端市场:据公告,公司2020年中非公开发行募集8.83亿元,主要投向"南平工业园区活性炭建设项目"共6.56万吨产能,包括磷酸法粉状炭(化学炭)产能4万吨、药用炭1万吨、颗粒炭1万吨、物理炭0.5万吨和超级电容炭0.06万吨,建设期2年。现已建成1.515万吨,包括1万吨活性炭生产线、5000吨颗粒炭生产线、150吨超级电容炭生产线,第二条150吨超级电容炭生产线主体完工,正在调试,2020年实际产量14,270吨,实现净利润1,493.84万元。据公告,公司研发的超级电容炭的生产过程没有使用国外技术和设备,产品质量已经达到国际水准,有助于满足超级电容炭的进口替代需求,公司将以超级电容炭研发为起点,向特种高端活性炭产业发展。

   拟发行可转债扩产气相吸附应用为主的颗粒活性炭,加深环保领域布局:据公告,2020年公司环保用活性炭增长98％,销售比重快速上升到10.53％,将重点布局环保领域市场的开发。公司公告拟公开发行可转债募集资金不超过9亿元用于"南平元力环保用活性炭建设项目",项目总投资12亿元。募投项目拟建设VOCs回收、垃圾焚烧、空气净化、溶剂回收、污水处理的专用木质活性炭10万吨产能,围绕大气、土壤、水污染防治,具体包括磷酸法颗粒炭4万吨、物理法颗粒炭2万吨、物理法粉状炭3万吨、颗粒再生炭1万吨。建设期3年,税后投资回收期7.34年(含建设期)。据公告,公司连续多年产量、销售量、出口量居全国同行第一,国内市场占有率30％以上。募投项目陆续投产,公司市占率及盈利能力有望持续提升。

   投资建议:预计公司2021年-2023年净利润分别为1.6亿、2亿、2.4亿元,对应PE30、25、20倍,给予增持-A评级。

   风险提示:产能建设进度不及预期、需求不及预期等。