松芝股份(002454):20年业绩维持稳定,21年看好客车行业复苏机会-年度点评

事件:公司发布2020年年度报告,营业总收入实现33.84亿,同比2019年-0.65％；实现营业利润2.274亿,同比+20.48％,实现归属于上市公司股东的净利润2.47亿元,同比+39.97％；扣非净利润1.21亿,同比-1.80％。Q4实现销售收入10.63亿元,同比+17.84％,环比+24.75％；归母净利润9839.71万,同比+12568.61％,环比+31.60％。

   1、销售收入基本持平,净利润保持增长势头:公司发布全年营业总收入实现33.84亿,同比2019年-0.65％；实现营业利润2.274亿,同比+20.48％,在确保销售收入与2019年基本持平的基础上,公司2020年净利润继续保持增长势头。报告期内,公司完成了对京滨大洋冷暖工业(大连)有限公司的收购,成为其控股股东,通过本次交易,公司全面进入大众和本田的配套体系,为后续进一步开拓合资品牌车企市场打造了良好的基础。同时,公司的轨道交通空调业务板块继续保持发展势头,一方面开拓新增线路订单,另一方面通过大修项目进入新的城市地铁市场。

   2、大中型客车空调业务下滑,热管理业务有所增长:报告期内,由于疫情及宏观经济原因,各地公共交通处于低位运行状态,公司2020年大中型客车空调系统产品交付量较去年同比下滑22.55％；大中型客车独立式电池热管理产品交付量较去年同比增长超过23.53％。此外,公司以现有产品为基础,开始进入储能电站领域,为该领域客户提供电池热管理相关产品,有望成为公司新的业务增长点。

   3、小车热管理业务复苏,产能足以覆盖新增订单:报告期内,受疫情影响,我国乘用车行业在年初承受较大压力,随着我国疫情的好转,呈现出较好的复苏势头。公司目前已进入多家合资品牌车企和高端电动车企的供应商体系,2020年新增全生命周订单超过30亿元,涵盖上汽集团、长安汽车、三一集团、广汽集团等多个客户。目前公司小车热管理业务板块共有生产基地9个,基本可满足目前市场和客户的订单需要。

   4、冷冻冷藏机组交付量大幅增长:报告期内,公司共交付各类型冷冻冷藏机组超过3,500台,较上年同比增长超过60％,销售收入超过7,000万元,较上年同比增长27％。客户规模扩大,客户质量提高,为该板块的业务发展及大型机组的国产化奠定了良好基础。

   投资建议:公司长期致力于汽车热管理,不仅在乘用车和商用车颇有建树,在客车,冷链物流中亦有稳定市场。预计21/22年归母净利润2.74、2.96亿。

   风险提示:客户销量不及预期,市场拓展不及预期,竞争加剧。