长青股份(002391):主要原药产品价格走势较弱拖累公司业绩-季报点评

事件长青股份发布2020年三季报,前三季度实现营业收入23.05亿元,同比下降9.82％;实现营业利润2.62亿元,同比下降23.89％;归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,同比下降24.60％,扣除非经常性损益后的净利润2.08亿元,同比下降25.16％。按6.60亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.33元(扣非后为0.31元),每股经营现金流为0.32元。其中第三季度实现营业收入7.03亿元,同比下降12.38％;实现归属于上市公司股东的净利润0.69亿元,同比下降25.28％;单季度EPS0.10元。

   前三季度原药价格下滑较多拖累业绩,三季度为传统销售淡季公司前三季度销售收入yoy-9.82％,毛利率yoy-2.3pcts至22.7％为历史较低水平,期间费用率基本持平为11.3％(其中销售费用伴随销售额减少相应有所减少,财务费用因利息费用减少而下降较多)。单季度销售收入yoy-12.38％,毛利率yoy-0.4pcts,qoq+3.7pcts,有所改善。

   今年以来,国内原药价格有所走弱,公司主要产品价格同比亦有较大幅度下跌(前三季度,氟磺胺草醚国内市场价同比下跌18％;其他除草剂如烯草酮、烟嘧磺隆、氰氟草酯等小吨位品种价格同比亦有不同程度下降;烟碱类杀虫剂吡虫啉、啶虫脒市场均价分别同比下跌约28％、26％;杀菌剂氟环唑同比下滑约5％),叠加上半年受新冠肺炎疫情影响,或对公司开工、出口等形成一定影响,拖累公司业绩。另一方面,三季度是公司传统销售淡季,且公司主要产品价格三季度环比进一步下滑,使得三季度单季度业绩表现较弱。

   新项目稳步推进,期待后续多品类发展公司积极推进可转债募投项目建设,年产500吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段,年产6000吨麦草畏原药项目已开工建设。同时,公司加快推进长青湖北生产基地建设(规划投资约15亿元),上半年完成了项目立项备案、环评批复、安全审查、土地征用等前置手续,进一步优化拟建项目生产工艺,推进农药登记工作,夯实高质量发展的基础。

   盈利预测与估值维持2020～2022年净利润分别为3.82、5.03、6.11亿元的预测,维持"增持"的投资评级。

   风险提示:农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期,农药原料及产品价格大幅波动。