威海广泰(002111):军品收入占比提升,盈利能力再上台阶-中报点评

在手订单充足,盈利能力进一步提升,公司上半年实现营收10.6亿元,同比增长9.9％;实现归母净利润1.28亿元,同比增长13.5％;实现扣非归母净利润1.24亿元,同比增长27.8％;上半年综合毛利率同比显著提升5.0pct至33.5％。上半年新签订单13.2亿元,同比增长31.9％;截至6月底,公司在手订单共26.1亿元。公司在手和新签订单充足,预计下半年仍能保持稳健的增长。

   军品订单取得突破,无人机与消防装备齐发力,公司多款产品首次在军队中标,军队客户实现收入2.45亿元,占收入比重提升至23％;同时,公司上半年新签军品订单4.97亿元,在手军品订单已达9.8亿元。公司与中国航空研究院成立航空联合技术中心,有助于研发军用无人机新产品,并将在原有产品基础上开发高端军用无人机,有利于公司在无人机业务上实现行业领先的技术和产品储备。此外,公司子公司中卓时代签订4.11亿元军用装备订单,标志着公司消防装备业务在军方市场取得突破性进展。

   空港设备毛利率提升,电动智能化抢占先机,公司上半年空港地面设备实现营收4.63亿元,同比增长3.1％;毛利率大幅提升9.1pct至42.3％,预计主要由于军品订单交付增多及空港电动化设备占比提升。公司深耕新建、改扩建机场项目,开拓电动化设备市场成果显著,签订天津机场、菏泽机场、长沙机场等七个千万以上的项目;公司正推进产品智能化,开展合作将无人操控、网联遥控等技术实车应用,无人驾驶电动空港设备已在机场测试使用。此外,贸易摩擦和疫情影响加速了进口替代步伐,作为国内空港装备和消防车领域的龙头将进一步提升市场份额。

   维持"买入"评级。预计公司2020-2022年营业收入分别为30.3亿元、37.0亿元、45.3亿元,归母净利润分别为3.84亿元、4.77亿元、5.71亿元,对应当前股价,动态PE分别为16、13、11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动至下游需求减弱风险；市场竞争加剧影响产品盈利能力风险；国际市场开拓不及预期的风险等。