郑中设计(002811):业绩符合预期,经营现金流大幅改善-2019年报及2020年一季点评

事件描述公司发布2019年年报及2020年1季报,2019年公司实现营收25.11亿元同增9.17％,实现归属净利润1.33亿元同增16.67％,公司拟每10股派现3元同时每10股转增5股;2020年1季度公司实现营收3.85亿元同减21.47％,实现归属净利润0.13亿元同减47.06％。

   事件评论软装爆发助力2019年营收增长。2019年公司收入同增9％,主要受益于软装业务爆发(收入0.77亿元同增3345％),装饰工程(19.12亿)和设计业务(5.20亿)则分别增长5.4％和8.7％;业绩增速高于收入主要受坏账损失减少影响。分季度来看,公司2019Q1-Q4分别实现收入4.9亿、5.5亿、6.2亿、8.5亿元,分别同增8.1％、-8.6％、22.7％、15.0％,分别实现归属净利润0.2亿、0.3亿、0.4亿、0.4亿元,分别同增22.7％、13.1％、30.4％、3.0％。

   2019年归属净利率略有上升,经营现金流净流入。2019年公司毛利率19.55％下降2.42pct,主要受到装饰工程毛利率同降3.65pct至10.10％以及设计业务毛利率同降0.87pct至52.95％影响;期间费用率(含研发费用)同增1.21pct至11.56％,主要源于管理、销售、财务费用率分别同增0.34cpt(职工薪酬增加)、0.18pct和0.70pct(发行可转换债券计提利息)至8.33％、1.58％和1.65％;资产减值损失率同降3.81pct至1.64％(坏账损失减少0.84亿元);归属净利率为5.31％同升0.34pct。

   2019年公司经营性现金实现净流入1.60亿元,收、付现比分别同比变动5.78pct、-4.15pct至98.25％、87.45％。2020Q1公司毛利率同降0.96pct至19.32％,归属净利率同降1.58pct至3.27％,经营性现金净流出0.40亿元。

   2019年新签较快增长,订单充裕保障收入稳增。公司2019年全年新签订单40.29亿元同增29.38％,其中工程和设计分别同增41.81％和6.74％至28.50亿和11.79亿;截至2019年末,工程、设计和总计的已签约未完成合同金额分别为28.55亿、22.74亿和51.29亿元,是2019年对应收入的1.5、4.4和2.0倍以上,为未来收入持续增长打下坚实基础。预计公司2020-21年EPS为0.88、1.06元1,对应2020/4/29股价PE为16.01倍、13.30倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1.地产调控进一步趋严; 2.项目回款不及预期。