新疆众和(600888):腐蚀箔供应拖累公司业绩,看好5N级高纯铝进口替代-年度点评

事件:公司发布2019年年报,实现营业收入47.48亿元,同比减少2.53％,实现归母净利润1.41亿元,同比下降22.52％。2020年一季度报告显示,公司实现销售收入9.19亿元,同比减少21.46％,实现归母净利润0.64亿元,同比增长47.49％,对应基本每股收益约0.06元/股。

   点评:营收、利润双降,腐蚀箔供应拖累公司业绩。2019年营收同比减少2.53％,归母净利润同比减少22.52％,全年受腐蚀箔供应不足的影响,公司化成箔产品的产量同比减少14.01％；在主要产品销售收入方面,电子铝箔销售收入基本稳定；受腐蚀箔供应不足影响,电极箔销售收入同比减少20.35％；在下游航空航天领域需求增长的推动下,公司高纯铝销售收入同比增长7.72％；由于铝价大幅波动,公司合金产品及铝制品销售收入同比减少7.62％；通过深化成本及质量管控,报告期内,公司电子新材料毛利率比上年增加1.72个百分点,其中高纯铝毛利率比上年增加0.90个百分点,电子铝箔毛利率比上年增加2.46个百分点,电极箔毛利率比上年增加2.40个百分点。受益于被投资单位净利润增加以及套期保值盈利增加,公司一季度归母净利润同比增长47.49％。

   高纯金属进口替代空间巨大,公司是国内唯一具备联合法提纯5N(99.999％)及以上超高纯铝和高纯化熔炼铸造生产能力的企业。新疆众和目前全部掌握和采用。公司超高纯铝溅射靶基材及铝基键合丝母线经过十年研发(国家重大科技专项02专项),2018年开始陆续供应市场,2019年产品逐步实现稳定并实现批量供应。目前公司供应的靶材原料中半导体用靶材大概占到60％,显示面板用靶材占到40％左右,主要客户为有研亿金新材料有限公司等。

   盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年归母净利分别为1.22、1.32、1.74亿元；EPS分别为0.12、0.13、0.17元,以2020年4月27日股价对应P/E为37X、34X、26X,给予"增持"评级。

   风险提示:氧化铝及电解铝价格剧烈波动,国产替代不及预期